中国精密ベアリングのリーダー、風力発電用ローラーが新たな成長カーブを切り開く
I. ベアリング製品：リングと完成品の両輪駆動、FLTの完全な “スマイルカーブ “の獲得
(1）ベアリングリング：主に世界のトップ2ベアリングメーカーシェフラー、SKF、および日本の冬月事業の成功発展、Waxaxhaft、Cixingグループを含む中国の高品質の顧客のために。 2021、新昌にある世界最大の玉軸受生産拠点とR＆DセンターにSKFからの恩恵を受けて、同様に北米テスラ支援駆動モータ軸受リングは固定 Zhejiang Xcc Group Co.Ltd;(603667) 生産、指輪を この事業は、国際的な中国での二重サイクルを達成しており、今後も安定した成長を維持することが期待されます。
(2）完成品軸受： Zhejiang Xcc Group Co.Ltd;(603667) 完成したベアリング製品は、深くBonfiglioli、BPW、ダナ、GKNや他の国際的な一流の顧客資源にバインドされて、ヨーロッパのベアリング会社FLTの買収を通じて、変換およびアップグレードを続けている、より付加価値の高いブランド+サービスリンクに、独立ブランドの売上を達成しました製造の笑顔曲線を補完するために前進しています。
第二に、風力発電のローラー：受注解除＋容量拡大、新たな成長曲線を開く
(1）需要サイド：①第14次5カ年計画期間政策の刺激が強い、風力発電トラックの高いブームは、上流の部品産業チェーンの急成長を駆動します。 コスト削減の現在の主な手段のための大規模な風力発電は、大規模な風力発電機の近年の傾向は明らかである、大規模な軸受容量の要件は、より強いころ軸受の浸透の軸受容量は急速に増加することが期待されています。 ファンの価格競争が激しい、国内のファン部品の費用対効果の利点は明らかである、価格の圧力は、中国の風力発電ローラーメーカーは、開発の機会を到来させることが期待されている③。 当社の計算によると、風力発電用ローラーの市場規模は2021年に13億6700万元、2025年は32億2100万元、20212025年のCAGRは23.90％に達する見込みです。ハイエンドローラーの市場規模は21億5500万元、2025年は43億8700万元、20212025年のCAGRは19.45％と予想されています。
(2）供給側：①ローラー部門、プロのローラー工場の技術の反復高速でベアリングメーカーと比較して、規模の利点は明らかである、現在の中国だけ Jiangsu Lixing General Steel Ball Co.Ltd(300421) 、 Zhejiang Xcc Group Co.Ltd;(603667) 2プロのローラー工場の精度要件を満たすために、特定の規模を持っています。 風力発電用ローラーの Zhejiang Xcc Group Co.Ltd;(603667) 製品は、ピッチベアリング、メインシャフトベアリング、ギアボックスベアリングをカバーしており、洋上風力発電用ローラーの躍進を遂げ、受注は予想以上に伸び、現在の手持ち受注は満杯状態となっています。 顧客は Jiangyin Hengrun Heavy Industries Co.Ltd(603985) 、 Luoyang Xinqianglian Slewing Bearings Co.Ltd(300850) 、Rote Aide、Wazhaft、Luo Shaft、Shaft Research Technologyなどである。 現在、 Zhejiang Xcc Group Co.Ltd;(603667) は年産2200万個の風力発電用ローラープラントの建設中で、工期は2年、生産開始後の年間売上は5億5000万元を見込んでいます。
第三に、自動車部品＋空調ダクトがさらなる成長の原動力となる。
(1）自動車部品：自動車用エアバッグインフレータ部品は、現在世界で3社しか生産することができませんが、この製品の Zhejiang Xcc Group Co.Ltd;(603667) は直接スウェーデンOtoliv、 Ningbo Joyson Electronic Corp(600699) 、 Byd Company Limited(002594) および他のファーストクラスの顧客向けです。 同時に、2021年には、新エネルギー車駆動用モーター部品事業の新たな展開、自動車市場の回復に伴い、自動車部品市場も明るい未来が待っています。
(2) 空調パイプライン：2018年の新龍実業買収後、空調パイプライン製品が急成長、自動車空調パイプライン顧客は仏ヴァレオ、独マーラー、家庭空調パイプライン顧客は Sichuan Changhong Electric Co.Ltd(600839) 、ハイセンス日立、グリー、ミデア等 2022H2には銅、アルミ価格が調整に入り、同社の空調パイプライン製品粗利も回復すると予想されます。
IV. 利益見通し
セグメント評価法を用いて、風力発電ローラー事業とその他の事業を別々に評価しています。 風力発電用ローラー事業では、風力発電用軸受の Luoyang Xinqianglian Slewing Bearings Co.Ltd(300850) 、 Jiangyin Hengrun Heavy Industries Co.Ltd(603985) 、 Sinomach Precision Industry Co.Ltd(002046) の3社、その他の事業では、類似事業の Zhejiang Jw Precision Machinery Co.Ltd(300984) （軸受リング）、 Zhejiang Changsheng Sliding Bearings Co.Ltd(300718) （完成軸受）、 Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) （空調配管）、 Zhejiang Shuanghuan Driveline Co.Ltd(002472) （自動車部品）を参考に選定しています2022。 風力発電ローラー事業のPEを40倍、その他事業のPEを35倍とする。20222024年の同社の母体帰属純利益は206292/383百万元で、そのうち風力発電ローラー事業の母体帰属純利益は0.23/49/71億元、その他事業の母体帰属純利益は183242/312百万元と推定される。 2022年目標時価総額73.31億元、目標株価22.30元、8月5日の株価と比較して、まだ26.13％の上昇、最初の報道と与える “買い “の評価を持って計算されます。
リスク：顧客集中のリスク、技術系人材の流出リスク、原材料価格の変動リスク、投資プロジェクトの収益が予想を下回るリスク、株式公開の承認リスク、市場空間予測における一定の主観的要素
