高成長を社員と共有する株式報酬制度がスタート
投資ハイライト
2022年までのエクイティ・インセンティブ・プランを導入し、中核社員が高成長を共有できるよう拘束している。同社の2022年株式インセンティブプランは、5億5101万株の制限付き株式を付与、株式資本総額の0.29％を占め、572人、付与価格は1株6元（前日の平均価格の11.45％）、20222024年の純利益が38/48/58億元以上を要求、成長率は75%/26%/21%に相当します。 21年分のエクイティ・インセンティブと基本的に対象は同じです。 21年分の付与価格が高いため、今回の付与価格が低ければ、従業員のエクイティコストを効果的に希釈化し、中核経営陣を束ねることができます。
2022年から2025年にかけての新規費用は、2022年に55百万人民元を償却する予定です。8月末に譲渡制限付株式を付与すると仮定した場合、2022年から2025年にかけて55/1.32/51/0.7億人民元の償却が必要となり、経常損益に計上されると試算しています。
8月8日、SFCより転換社債の公募発行の申請が承認されました。同社は、新リチウム材料15万2000トン、LiFSIプロジェクト2万トン、電解質基材6万2000トン、リチウムイオン電池基材4万1000トンの建設、電解質レイアウトの垂直統合の深化、能力拡大の加速のために34億1000万人民元を調達する予定です。
電解液の生産変曲点は2022Q3から明確である。7月に28,000トンの生産を予定しており、8月には20％の増産、第3四半期の出荷量は50％増を見込んでいる。 20222023年の電解液出荷量は33万トン/5800万トンで、129%/76%増加する見込みです。 炭酸リチウムの在庫の影響を除くと、同社の第2四半期の収益は、主に未払費用の影響により、前四半期比で若干減少し、18,000元/トン程度となる見込みであり、これを加算すると、収益は前四半期比で増加し、20,000元/トンとなると予想する。ヘキサフルオロインの価格が7月以降安定的に反発し、ヘキサフルオロインの価格下落に対するヘッジとしてLIFSIと添加剤の能力が徐々に解放されてきているため。
利益予想と投資評価：同社の収益性は予想を上回り、20222024年の純利益は60467584/9900億元、前年比+174%/25%/31%、対応PE17/13/10倍、2023年にPE20倍を付与、対応目標価格78.8元、「買い」評価を維持するものと予想。 レーティングは「Buy」です。
リスク：政策が市場の期待にそぐわない、競争が激化する
