Gemdale Corporation(600383) Gemdale Corporation(600383) 債券買い戻し審査報告書:売上高の減少幅は縮小、債務返済のピークは脱した

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投資ハイライト

社債の買い戻しは、経営への自信を示すものです。 同社の発表によると、同社は銀行間市場で発行された負債性金融商品を市場ベースで購入し、現在の市場相場が公正価値から大きく乖離している、短期金融債、中期債、資産担保債を含むがこれに限定されず、当初の規模は10億人民元以下とする。 一方、7月29日の発表によると、当社は、子会社の金地建材を通じて、流通市場において、市場相場が評価額と大きく乖離している社債を、当初10億元を上限に市場原理で購入することも予定しています。 また、7月29日現在、董事長が代表を務める中核経営陣は、総額2,000万元の社債を購入しており、今後も総額2,000万元を超えない範囲で社債を購入する予定であるとのことです。 同社が積極的に社債を買い戻すことは、中長期的な事業運営に対する自信を示すものであり、市場の期待を安定させることに資するものと考えています。

2022年1月から7月までの累計契約面積は前年同期比43.6%減、1月から6月までの累計契約面積は0.7ポイント縮小して493万3,000㎡、累計契約金額は前年同期比36.8%減、1.4ポイント縮小して119億6千万人民元を達成しました。7月の契約面積は前年同月比39.2%減の741千㎡、契約金額は同27.6%減の185億5千万元を達成しまし た。 しかし、KERRY社によると、1月から7月までの不動産企業上位100社の総販売額が前年同期比49%減少したことと比較すると、当社は、深セン、上海、北京、南京などの中核都市や当社周辺の関連都市クラスターに販売額を集中させたことなどにより、業界をアウトパフォームし、2021年と比較して販売額ランキングで3ランクアップの8位を獲得しました。

業界低迷の中、当社は慎重な土地取得方針を維持し、引き続き高稼働率都市の開拓を進めました。 7月時点で、当社は、土地を身の丈にあったものにするという原則を堅持し、土地取得のペースを落として、合計465000平方メートルの土地を取得し、土地価格の合計は72億1千万人民元となりました。 当社は、高容量の都市を開拓し、北京、上海、厦門、西安、長沙で優良な土地区画を取得しています。当社の総保有土地の70%は一級・二級都市にあり、残りの30%は主に大都市圏の三級・四級都市に位置しています。 当社は、総額7,000億元を超える豊富な手元資金を有しており、市場の回復に応じて柔軟に土地売却のペースを調整することが可能で、H2中核都市での売却が先行して安定的に回復し、当社に安定した営業キャッシュフローを寄与しています。

債務返済のピークが過ぎ、資金調達ルートが円滑になったこと。 2022年7月時点で、社債、約束手形、海外債券の合計98億元を返済しており、2022年10月に償還を迎える社債は27億元のみとなっています。 今後2年間で、2024年8月が期限の海外借入金4億8,000万ドルだけとなる。 同社は長年にわたり金融機関との良好な協力関係を維持しており、7月時点で同社の銀行信用規模は2,600億元を超え、残りは1,700億元を超えており、2022年の新規信用規模は150億元を超えています。 2022H1 17億元、発行期間3年、発行金利3.58%の中期債券の発行に成功しました。4.8%.

投資アドバイス:同社は、円滑な資金調達ルートと負債返済リスクのコントロールが可能であり、中長期的には供給サイドの構造最適化の恩恵が期待できる、高い信用力を持つリーダーのモデルであると考える。 土地取得の強度は低下しているものの、手元に十分な在庫価値を持ち、大容量都市の敷設にこだわっており、質の高い在庫価値構造により、このサイクルをスムーズに乗り越えることができるだろう。 2022年の純利益は90.5億人民元、EPSは2.00人民元に相当すると予想しています。 類似企業の評価を参考に、2022年にはPE7倍、目標株価14.03元に相当し、「買い」を継続。

リスク:政策のスピードと強さが期待通りでないこと、流行が売上回復に影響すること。

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