Ganyuan Foods Co.Ltd(002991) ( Ganyuan Foods Co.Ltd(002991) )
コアビュー
新製品が数量増に貢献、2022年第2四半期の収益実績は明るく、当期利益は前年同期比で黒字化。2022年上半期に売上高614百万元（12.93％増）、帰属純利益41百万元（11.02％増）、控除後純利益33百万元（21.91％増）を達成し、そのうち2022Q2には売上高294百万元（42.67％増）、帰属純利益19百万元、控除後純利益08百万元の前年比逆転の成果を達成することができました。 損失を好転させた。2022年第2四半期の好調な売上は、マカダミアナッツが特定のチャネルで継続的に販売されたことに加え、フレーバーナッツや河南の新製品がスムーズに発売され、数量増に貢献したことが主因です。チャネル別では、流通／eコマース／その他モデルで、それぞれ前年同期比14.2％／4.5％／16.0％増の50／09／02億人民元を達成した。製品別では、2022H1年の主要事業であるグリーンピース/空豆/メロン種子/ミックスナッツ・豆/その他がそれぞれ15/09/10/16/11億人民元を達成し、前年比+8.5/+2.7/+6.7/+42.1/+21.6%となった。
河南工場のコスト上昇と生産能力増強が利益を押し下げた。2022年上半期の調整後売上総利益率は35.54％、前年同期比1.62％減。主な要因は、①パーム油仕入価格が前年同期比約49％上昇、②河南工場が生産能力増強期で、利益に影響を与えている。2022年上半期の当社の純利益率は6.69%で、前年同期比0.12pct低下。そのうち（調整後）売上比率/管理比率/研究開発比率はそれぞれ前年同期比-4.0pct/+0.6pct/+0.5pct。これは、（i）当社が2021年上半期に大量のラダーメディア広告を掲載して販売費用を増加させていた、（ii）上期に約134万の株式報酬型費用を計上しており、（iii）継続して、当社が (3) 研究開発への投資を引き続き増加させたこと。
下期は販売ピークを迎え、新製品の発売やパーム油価格の下落、利益弾力性の開放などが予想されます。
下期は同社の販売ピークシーズンです。 現在、スーパーマーケットチャネルでは、旧3種サンプルの新パッケージやフレーバーナッツも展開中であり、数量の上乗せが期待されます。収益性については、同社は21年に10％の値上げに成功しており、パーム油の価格が下がっているため（同社のコストに占めるパーム油の割合は約13％）、利益弾力性が解放されると予想される。
リスク：業界内競争リスク、原材料価格変動リスク、流行病による最終需要への影響。
新たな成長ステージに入ることが予想され、その成長ロジックが徐々に検証されつつあると判断しています。したがって、20222024年の同社の売上高は前年比26％/29％/26％、純利益は24％/33％/32％、現在の株価で31/23/18倍のPEに相当すると予想し、業績予想を維持、「買い」を継続する。
