Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) ( Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) )
好調な国内販売実績、オペレーションの回復力、通期成長率見通しに変更なし、引き続き「Buy」を継続
2022H1売上636百万元(+28.37%)、母に帰属する純利益174百万元(+26.89%)、四半期、2022Q1、2022Q2売上330306万元、46.61%/13.16%の増加、2022Q1、2022Q2母に帰属する純利益0.85/0.89億元、37.82％/17.16%増。 前年同期比では37.82％/17.99％の増加となりました。 同社のTPU製品の垂直統合された競争優位性、ベトナム、カンボジアの生産拠点と提案された新しい屋外フェーズIIプロジェクトは、さらに同社の製品のレイアウトを改善する、我々は2022年から2023年の予想を維持し、2024年の収益予想を上げて、2022年から2024年の帰属純利益は280 / 370 / 470万元（当初280 / 370 / 450万元）ことが予想されています。 対応するEPSは2.8/3.6/4.6元、現在の株価はPE22.3/16.9/13.3倍に相当し、「買い」の評価を維持します。
高級キャンプが牽引する国内市場の高成長、欧米旅行回復が促進するヘッドレストクッションの高成長
(1）カテゴリ別では、2022H1インフレータブルマットレスの売上高は457百万元（28.1％増）、71.9％を占め、アウトドアバッグの売上高は91百万元（20.89％増）、14.3％、枕クッションの売上高は47百万元（51.78％増）で、主に欧州と米国の旅行活動の回復により1.16 pctから7.4％を占めています。 (2）内部と外部の売上高に分け、2022H1外部売上高496百万元（22.35％増）、国内売上高140百万元（55.41％増）、国内売上高は22.02％（3.83パーセント）、主にアウトバウンド旅行の制限のために、中国では洗練されたキャンプの需要が触媒とアウトドア用品業界の活況の開発を促進し、結合2022H1会社は、新しいエネルギーを開発し始めた。 カーマットレスは、現在テスラ、 Byd Company Limited(002594) およびモデルの他の主流の自動車メーカーの一部に供給を継続し、国内市場の成長を推進しています。
ベトナム、カンボジアの生産能力増強とアウトドア新カテゴリーの研究・開発を第2フェーズに期待
同社は、積極的に断熱袋、水用品などのカテゴリを開発している、2022H1ベトナム子会社とカンボジア子会社が正式にDecathlon、REIとColeman、IGLOOの修飾サプライヤーになりました。 同時に、同社は生産に到達した後、主にウォータースポーツ製品、インフレータブルマットレス、アウトドア家電などの生産、屋外フェーズIIプロジェクトの建設に435万元を投資する予定です520500万元の出力値/売上高は、新しい利益成長点を開発すると期待されている、同社の戦略的レイアウトを実現。
会計基準の厳格化と原材料価格の上昇により売上総利益率が低下、優れたコスト管理能力を持つ
2022年度上半期の売上総利益率は、会計基準の調整（約1％減）、原材料価格の上昇（約0.47％減）、個別客単価の調整（約1％減）、人民元高およびカンボジアのベトナム工場の段階的稼働などにより、全体で35.89％（約4％86pct）となりました。 純利益率は、2022年上半期27.42%（0.32%減）/2022年第2四半期29.23%（1.2%増)。 2022H1の営業活動による純キャッシュフローは1億5,200万元（80%増）で、キャッシュバックも良好で、2022H1の在庫回転日数は93日（8日減）となった。
リスク：生産能力の立ち上げが想定を下回ること、大口顧客からの受注が想定を下回ること、市場での競争激化。
