Zhejiang Dingli Machinery Co.Ltd(603338) ( Zhejiang Dingli Machinery Co.Ltd(603338) )
核心的見解：2022年には利益弾力性を解放し、2021年の「利益増なき増収」の状況を覆す見込みです。 下期を展望すると、安定した増収を背景に、プロダクトミックスの最適化、市場構造の最適化、コストコントロールの強化、外部要因の改善などにより、利益弾力性をさらに解放する見込み。 20182021年は、貿易摩擦、COVID-19流行、「ダブルアンチ」を継続的に経験している。 “などのストレステストに積極的に対応し、市場競争力を強化し続けており、現在の評価額は史上最低水準であり、中長期的な投資価値を有しています。
中国の空中作業プラットフォーム市場は、成長期から成熟期への移行、海外市場の需要の高いブームに関する短期的な懸念：中国建設機械工業会のデータによると、2022M1-6、99,500台、前年比+19.8％の空中作業プラットフォーム業界の売上高。 輸出の観点から、2022M1-528000台の輸出、前年比+48％、海外の需要が高いブームを維持し、2つの観点から検証する：①製造終了：Hauschke（JLG親会社）とTerex（Gini親会社）の財務報告によると、手の注文規模でその高い機械事業は、2022Q2末時点で4、23億米ドル、それぞれ達し、前年比+127％拡大し続けています。 同社の受注残高は拡大を続け、2022年第2四半期末にはそれぞれ127％増の40億ドル、62％増の23億ドルに達した。 一方、Hauschke社の決算報告では、9月1日から5％の値上げを予定していることが開示された。 リース終了：世界最大のリース会社United Leasing Investorsのレポートによると、2021年の実際の設備投資総額は30億米ドルを超え、予算規模である20～23億米ドルを上回ったとのことです。
同社の生産能力の柔軟な展開、市場構造を大幅に最適化、強いグローバル競争力を反映：2022年上半期、中国の需要は疫病によって遅れた、同社の生産能力の焦点は海外市場に、国内売上高/海外売上高は1.26/1.68億元、前年比 -20.9% / +71.87パーセント、海外売上高は、2021年と比較して、18.4％の増加の58％を占めています。 PCTは、製品の品質指向の海外成熟市場では、同社のコア競争力が反映されています：①差別化製品の自主革新：同社は電気製品のフルレンジを達成するためにリードを取った、と製品スペクトル、電気モデルオフロードフォーク画期的な技術の障壁を豊かにし続けて、高さは32メートル、業界の既存の最大作業高さの電気駆動フォーク製品を超えて、同社の最新の研究開発が高い知能アーム型、プログラマブルアーム型に着手しながら、。 同時に、高レベルのインテリジェントブーム型、インクリメンタルブーム型、高吸引力の純電気ガラス吸盤トラック、ロードレール兼用レール高所作業車などの新製品を新たに開発、発売した。 ②より完璧なチャネル配置：海外市場において、いくつかの支店・子会社を設立し現地チームを立ち上げ、海外販路をさらに拡大し、非貿易摩擦海外市場や潜在新興市場の開拓を重点的に行い、海外の大手レンタル会社と協力関係を絶えず強化している。 現在の海外需要は引き続き高く、海外トップのJLG社が率先して値上げを行うことは、「二重のアンチバックラッシュ」を背景に、米国市場で一定の売上成長と収益性を維持することに資すると考えています。 同社はグローバル競争力を強化し続け、2021年「世界トップ20空中作業台メーカー」リストで、同社は初めて世界3位にランクインし、将来的に海外市場の収益成長継続性は強い。
2022年上半期の会社全体の売上総利益率は27.96％、前年同期比1.24pct減、純利益率は19.50％、前年同期比0.16pct減となりました。
製品構造の最適化：2021年、同社の電動モデルブーム型はブーム製品販売の58.17％を占め、電化製品は世界のトレンドとなり、海外市場も省エネ、環境保護、メンテナンス、便利な高品質新エネルギー製品を好み、同社の電化製品販売比率は今後も向上すると予想される；。
市場構造の最適化：同社広報資料によると、2022年上期は海外売上比率の大幅な上昇により、アーム式製品の粗利率が改善した。 現在、当社の主力輸出製品はまだシザータイプですが、欧米市場ではアームタイプの普及が進み、海外市場での売上比率が高まっており、アームタイプの粗利率はまだ改善の余地があります。
(iii) 効率的なコスト管理：一方では、同社の生産ラインは業界最高レベルの自動化と知能化を実現し、スケール効果を十分に発揮している。他方では、新ブーム製品を含む構造部品の自製を基本的に実現し、効果的に収益性を高め、部品の品質管理、製品納期の短縮、安定した制御可能な生産プロセスを確保することが可能だ。
④ 外部要因によるコスト圧力の解放：バルク原料価格や海上運賃の下落が下期にはコスト面に反映される見込みです。 鉄鋼価格は、中国鉄鋼工業協会によると、2020年第4四半期から2021年第3四半期の期間に上昇し続け、鉄鋼価格の伸びが鈍化しているので、2021年第4四半期、約115ポイントの7月2022鋼総合物価指数、-11％リンギット、-23％前年比、輸出海運、2022年3月から、Drewryグローバルコンテナ 輸出船運賃については、Drewry Global Container Freight Composite Indexが2022年3月から月ごとに低下しており、2022年7月の運賃は欧州航路が前年比-29％、米国西航路が同-25％となっています。
投資アドバイス：同社の売上高は2022年から2024年にかけて59.5億元、73.6億元、90.5億元と予想され、前年比成長率はそれぞれ20.5%、23.6%、23.0%、純利益11.4億元、14.5億元、25.8%、PE19、15、12に相当する見込み。 現在の評価額は歴代最下位で、投資評価「Buy-A」を維持、12ヶ月目標株価は57.2元、2023年の20XPEに相当する。
リスク：貿易摩擦による輸出市場の縮小、市場競争の激化による製品粗利の圧迫、固定プロジェクトの建設進捗が期待通りでない、ベアダブル反関税による利益率の低下、米国市場による制裁措置の再発。
