Suzhou Nanomicro Technology Co.Ltd(688690) ( Suzhou Nanomicro Technology Co.Ltd(688690) )
国内有数のクロマトグラフィーフィラーとして、製品性能と顧客、プロジェクト協力事例＆体制において一定の先行者利益を得ており、国内代替推進下での業績成長の持続性について引き続き楽観視している。
投資ハイライト
業績：クロマトグラフィー用フィラー事業の高成長が引き続き実現
2022年上半期：営業収益2.9億元、前年同期比77.4％増、母に帰属する当期利益1.7億元、前年同期比153.7％増、控除額1億元、前年同期比69.7％増を達成しました。 Infini、RILAS、Spectrum Instrumentsの買収による影響と関連する投資収益を除くと、上半期の営業収益は前年同期比66.3％増の2億8000万元、母体帰属純利益は同72.0％増の1億元、母体帰属純利益は同67.1％増の1億元となりました。
2022年第2四半期の営業収益は前年同期比54.4％増の150百万元、母体帰属当期利益は前年同期比142.2％増の100百万元、母体帰属当期利益は前年同期比15.6％増の50百万元を達成しました。
事業部門別では、バイオ医薬品の上半期の営業収益は前年同期比74.1％増の241百万人民元となり、売上高の82.2％を占め ました。 このうち、クロマトグラフィー・フィラー事業の売上高は2億元で、前年同期比66.8％増、高分子用クロマトグラフィー・フィラーの売上高は1億3000万元で、同46.7％増、低分子用クロマトグラフィー・フィラーの売上高は6500万元で128.4％の増収となりました。
また、2022年上半期のIVD関連用途の売上は連鎖的に急成長し、核酸検出用磁気ビーズ製品は営業収益3.5億元を達成、売上の11.9%を占めた。
収益性：2022年上半期、会社全体の売上総利益率は81.2%、前年同期比0.8 pctの増加、純帰属マージンは56.1%、買収・合併の口径と関連投資利益の影響を除くと純帰属マージンは40.7%、1.4 pctの増加です。 20232024年は、クロマトグラフィーフィラーによる大型分子の発売により、売上総利益率は若干回復する。純益は、合併口径の買収と関連投資利益の影響を考慮しない場合、同社の2022年株式インセンティブ案の発表によると、2022年の株式インセンティブ償却の影響は、純益率が低下、20232024年は徐々に回復するものと予想する。
買収・統合の加速による事業および製品レイアウトの改善
2022年上半期には、買収・統合を加速し、Infini、RILAS、Spectrum Instrumentsの3社を買収しました。 蘇州インフィニ社は、主に検査・ナノテクノロジー分野の技術開発・サービスを行っており、今回の買収により、磁気ビーズマイクロスフィア材料分野での研究開発力を強化できると考えている（「報告期間中に、2種類の新しい核酸抽出磁気ビーズの開発および市場で主流の各種核酸抽出キットへの適合についてインフィニ社と共同開発した」）という。 RILAS社は、主に米国の製薬会社やバイオテクノロジー企業向けにクロマトグラフィーの分離・精製サービスを提供しています。 RILAS社の買収により、北米市場への製品浸透を迅速に進め、国際展開を加速させることができると考えています。 RILAS社の買収により、クロマトグラフィー用充填剤・カラムからタンパク質精製装置までの製品群の拡充、消耗品と装置の統合の加速、ビジネスエンドでの顧客とのシナジー形成が期待できると考えています。
View: 国内での代替が進み、高い収益成長が続く。
管理費の増加（「報告期間の株式報酬型新株予約権付社債の償却費は13,298400元で、前年同期に比べ8,414400元増加」）。
2.2022年上半期の同社のクロマトグラフィーフィラー事業の高成長は、製品性能と市場促進、顧客密着と臨床・商業化プロジェクト協力事例＆構造の下で国内代替を継続的に推進することから来ると考え、我々は同社の高い成長率の持続性について引き続き楽観視しています。
技術力と製品性能から：同社はクロマトグラフィー充填剤の分野で豊富な技術の蓄積と大量生産の経験を持って、いくつかの製品の性能は国際的なレベルに達することができ、継続的に様々な下流製品の分離精製に遭遇した新たな問題を解決するために最適化することができます “大型分子アプリケーションチームの上半期は、30抗体プロジェクト、組換え体を含む60プロジェクトのプロセスの総開発を行いました。 上半期に高分子応用研究チームは、抗体プロジェクト30件、組換えタンパク質15件、ワクチン9件、血液製剤・細胞性遺伝子治療6件を含む60件のプロジェクトを開発しました。
顧客とプロジェクトの協力事例と構造から：川下の顧客のサプライチェーン導入は、会社の製品力と性能のリリースリズムを視覚的に確認できると考えています。「上半期にクロマトグラフィー用充填剤とクロマトグラフィー用培地の製品を販売した顧客数は388で、前年同期比約99の増加、製薬会社の正式生産または臨床第3相プロジェクトにクロマトグラフィー用充填剤とクロマトグラフィー用培地の製品が使用されています。 とクロマトグラフィー用フィラーおよびクロマトグラフィー用メディア製品の売上高は約 8200 万元で、フィラーおよびメディア製品の売上高の 41.05％を占め、前年同期の 58.64％から減少しましたが、これは同社の早期研究開発プロジェクトにおける普及率の速さを反映しています」と述べています。
業績予想とバリュエーション
Spectrum Instrumentsの買収と固定増の影響を考慮して、業績予想を調整し、EPSは20222024年に0.79、1.12、1.63元/株（前回はそれぞれ0.74、1.12、1.64元/株）の見込み、2022年の終値は同社のPE102倍に相当、国内の有力クロマトグラフィーフィラーとして考えています 当社は、国内有数のクロマトグラフィー用充填剤として、製品性能および顧客、プロジェクト協力事例＆構造において一定の先行者利益を有していると考えており、国内代替による同社の業績成長の持続性について引き続き楽観視し、「Hold」のレーティングを維持します。
リスク警告
新規顧客拡大が期待通りに進まないリスク、顧客調達のストックの周期性に起因する業績変動リスク、市場競争の激化リスク、新製品開発または進捗が期待通りに進まないリスク、海外事業展開のリスクなど
