Ping An Bank Co.Ltd(000001) ( Ping An Bank Co.Ltd(000001) )
イベント： Ping An Bank Co.Ltd(000001) が2022年中間期報告を開示、今年上半期の売上高成長率は8.7%、引当前利益成長率は9.9%、帰属純利益は25.6%と、ほぼ予想通りの結果となり、以下のようにコメントした。
第2四半期の業績は、規模の拡大、前年同期比での引当金圧力の緩和、税効果などに依存する一方、純金利マージンが前年同期比で縮小し、非金利収入の伸びが鈍化したことが利益の足を引っ張りました。
有利子資産の拡大が加速した。 当四半期、 Ping An Bank Co.Ltd(000001) の利ざやは前年同期比11.5％増となり、第1四半期の伸び率から1.4％増加し、規模拡大を加速させ、純利息 収益を押し上げました。 具体的には、①第2四半期のローン成長率は9.4％で、第1四半期の成長率から2.2％低下した。これは主に、リテールクレジットの成長鈍化、3月末以降の疫病が住宅消費者旅行の需要を大幅に減退させたことに加え、不動産業界の好況悪化の影響、住宅ローンで家を買おうという住民の意欲が低下したことに引きずられた。第2四半期には公的ローンの配置も回復した。 第2四半期の債券投資は前年同期比24.2%増となり、金利資産の増加を牽引した。 前年同期のベースが比較的低かった一方で、第2四半期に国債発行が加速し、銀行が債券資産への配分を増加させたことが要因。
純金利マージンは前四半期比、前年同期比ともに減少しました。 今年度第2四半期の Ping An Bank Co.Ltd(000001) の純金利マージンは、前四半期比8bp、前年同期比7bp低下して2.72％となり、純金利収入の伸び率の足を引っ張る結果となりました。 具体的には
アセットサイドの利回りは低下。 利ざやの構造については、総資産に占める高利回りの信用資産の割合、総貸出に占める個人向け債権の割合がいずれも第2四半期に低下し、資産金利に制約が生じた。個別資産の利回り動向については、第2四半期に疫病や5年LPRの下方修正の影響を受けて資金需要が大幅に弱まったことなどによりいずれも程度の差こそあれ低下し、結局第2四半期の利ざやは前年同期比16bpの低下となった。 利回り低下圧力を緩和するため、 Ping An Bank Co.Ltd(000001) はクレジットカードの在庫顧客業務を深化させ、上半期のクレジットカードのリボ払いおよび分割払いの1日平均残高は昨年通年比20.1％増と、第1四半期の成長率から0.8％増加し、クレジットカードの収益をより速く成長させると同時に小売信用の利回りも支援しました。
(第2四半期の預金金利が前年同期比1bp上昇したのは、主に相対的にコストの高い定期預金の比率が徐々に高まったため。一方、銀行間債券金利は、主に市場流動性の緩和と調達コストの低下から前年同期比10bp以上低下し、最終的に第2四半期の有利子負債コスト金利を同4bp低下させる要因となった。
(資産と負債の統合にともなう金利の変化により、有利子資産の利回りがより低下したため、当四半期の純金利マージンは前 年同期比で低下しました。 下半期を展望すると、マクロ経済の回復パターンが弱く、政策金利の引き下げもあり、 Ping An Bank Co.Ltd(000001) の純金利マージンは業界のトレンドに沿って低下するものと予想されます。
非金利収入の成長率は若干鈍化しました。 このうち、役務取引等収益は前年同期比 19.5％減、前期比 24.3％減となり、非金利収益の成長鈍化の主要因となり、収益の伸びも抑制された一方、その他の非金利収益は同 48.9% 増、前期比 3％減となりました。
取扱手数料の伸び率の低下は、主にウェルスマネジメント事業が足を引っ張ったことによるものです。 (第2四半期の代理店ファンド収入は前年同期比49.02％減少し、成長率の低下幅は第1四半期より大幅に拡大しましたが、これは主に、公的資金の純増が続いており、新規ファンドの発行規模が低水準であることから資本市場のボラティリティが高まったことによります。②保険代理業収入は第1四半期の保険事業の開業と保険販売事業の充実により、前年同期比で大幅に低下し、第2四半期には一流都市で 疫病の影響により保険料収入は減少 ③代理店向け資産運用ビジネス収入は、主に資産運用規模の拡大により、前年同期比36.42％増、前四半期比13.3％増となりました。
在庫の信用リスクは若干改善しましたが、不良債権発生率は加速しました。 第2四半期末の Ping An Bank Co.Ltd(000001) の不良債権比率は前年同期比横ばい、第2四半期の信用リスクの先行指標である懸念率、延滞率はそれぞれ前年同期比9bp、16bp低下。 内部構造より： ①公的債権の不良債権比率は前年同期比5bp上昇、主に不動産業の信用リスクエクスポージャーが影響していると予想。 第2四半期の公的不動産の不良債権比率は前年同期比32bp上昇し0.77%であったが、AQの不動産業の不良債権の不良債権比率を 同業他社に比べ、リスクを管理しやすい。 個人向けローンの不良率は、前年同期比2bpの低下、クレジットカード、新生ファーストローンの不良率はともに若干の上昇となったが、2020年の武漢の疫病騒ぎの影響よりは少ないことが主因。
新規不良発生率を見ると、今年上半期の不良発生率は1.62％で、2020年上半期と同様に前年同期を上回っており、今後のリスク進化の動向はまだまだ注目されるところです。
昨年度第2四半期の信用コストの高いベース効果の影響を受け、今年度第2四半期の信用コストは前年同期比17bp低下し、引当金繰入額への圧力を緩和し、より速い利益成長を維持するための主要なドライバーとなりました。
リテール事業の成長鈍化、疫病の流行、資本市場の大幅な変動は、00001リテール事業の成長を圧迫しました。 当四半期末において、各種リテール顧客数およびAUMの成長率は第1四半期と比べ低下しましたが、顧客の質（一人当たりAUM） は引き続き向上しています。 下半期を展望すると、資本市場の変動が弱まり、景気回復が弱いという一般的な環境は、 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 信用購 入やウェルスマネジメントビジネスに圧力をもたらすとみられ、上半期よりはましかもしれません。
投資アドバイス：2022年の同社の売上成長率は10.72％、純利益成長率は26.11％と予想し、投資評価は「買い」、6ヶ月後の目標価格は18.77元（2022年1.0XPB相当）とした。
リスク警告：リテール変革の進展が期待通りでない、資産の質が予想以上に悪化する。
