Winner Medical Co.Ltd(300888) ( Winner Medical Co.Ltd(300888) )
コアビュー
イベント：2022年の半期報告書を発表、22H1の売上は51.58億元、前年比27.05%増、純利益は8.93億元、前年比17.32%増を達成した。第22四半期は、売上高28億36百万元、前年同期比58.3％増、親会社株主に帰属する当期純利益5億36百万元、前年同期比91％増を達成しました。
解説
中国市場の高成長とハイエンドドレッシングの好調。上半期の医療事業の売上高は32.3億人民元で、前年同期比45.3％増、ロンタイ・メディカル社の連結子会社化の影響（9億人民元）を除くと、前年同期比41.3％増となりました。 チャネル別では、中国の病院/薬局/電子商取引/直販/海外がそれぞれ16/25/4.6/2/71億元を達成し、前年比167.1％/+17.8％/+30.9％/+28倍/-29.8％と、海外の流行病対策は緩和し保護製品需要が減少、中国の流行病を繰り返して病院や直販チャネルが高伸長した。 製品別では、CDCプロテクション／ハイエンドドレッシング／トラディショナルドレッシングがそれぞれ前年比+53.9％／+2.6倍／+27.5％となり、ハイエンドドレッシングは目覚ましい成長を遂げました。 四半期ベースでは、22Q2 のメディカル事業の売上高は 18.3 億元、前年同期比 130.1%増、中国の病院/薬局/eコマースがそれぞれ前年同期比 471%/129%/102% の増加となりました。
スーパーチャンネルの拡大が加速し、全チャンネルの業績が堅調に推移した。同社の消費財事業の上半期の売上高は18億8,000万人民元で、前年同期比5.1％増となりました。紡績製品は、不織布製品よりも好調でした。チャネル別では、オンライン/ストア/ショッピングスーパーチャネルがそれぞれ2.4%/4.8%/35%増となり、スーパー事業の拡大が進み、22H1直営店/フランチャイズ店はそれぞれネット-10/ネット+4となった。第22四半期の消費者関連事業の売上高は、前年同期比2％増の9億9,000万人民元となり、うちオンラインショップとオフラインショップはそれぞれ前年同期比4.4％増、2.6％増となりました。第2四半期は、疫病の影響で物流や店舗に影響が出たが、複数のプラットフォームやチャネルの相互補完により、順調に収益を伸ばした。 22H1時点で、コットンタイムズの会員数は約4,000万人、そのうちプライベートドメイン会員は1,900万人を超えています。
海外売上が売上総利益率を押し下げたこと、サプライヤーの最適化および SKUのスリム化によりコスト削減と効率化を推進。下半期の売上総利益率は、海外の疾病管理・予防関連製品の需要減少や原材料価格の上昇などにより、前年同期比-3.85pctの48.8％となり、医療・消費者関連事業の売上総利益率は、前年同期比5.2pct/53.3％の減少となりました。 販売費・一般管理費・研究開発費・金融収支率は、それぞれ1.9/ 1.3/ 0.05/ 1.1 pct減少し、18.4%/ 6.2%/ 4.6%/ -1.4% となりました。 サプライヤーと顧客の最適化、 SKUの合理化、人員構成の改善により、コスト削減と効率化で初期の成果をあげることができました。この結果、上半期の売上高当期純利益率は17.4％となり、前年同期比1.35ポイント低下しました。四半期ベースでは、22Q2 の売上高当期純利益率は前年同期比 3.4％増加し、18.9％となりました。
投資アドバイス：同社のチャネルとブランド力は突出しており、医療事業は買収統合と文書アクセスを強化し、消費者事業は製品開発とSKU合理化を進め、長期的な高品質成長が期待される。我々は、同社の収益予測を維持し、同社は22/23/24年の帰属純利益は1551872225億元、PE 20/16/13倍の現在の市場価値に対応すると予想され、「買い」の評価を維持します。
リスク：流行による消費への影響、海外需要の減速、原材料・輸送費の高騰
