Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) ( Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) )
イベント概要
2022年上半期、当社の収益/純利益/非母性控除後の純利益はそれぞれ19億9600万元/26億5000万元、前年同期比1.04%/1.07%/9.93%増で、主に政府補助金7400万元により、予想を下回る業績でした。このうち第2四半期の収益/純利益は838/59/36億元、前年同期比で14/27%/0.36億元減少しました。 14％／27％／48％減少しました。10株につき2元（税込み）の現金配当を実施する予定です。
Ltd.、FENICIA S.P.A.、Kemiche (Shanghai) Trading Co, Ltd.との間で「対象資産売買契約書」を締結しました。 6月28日現在、華美特（上海）貿易有限公司の持分100％の譲渡が完了し、華美特（上海）貿易有限公司の経営権を取得しました。買収完了後、ケミーチェブランドは独自の研究開発およびサプライチェーンを持つことになり、さらなるコスト削減と売上総利益率の向上が期待されます。ケミーチェは、90年以上の歴史を持つイタリアのプロ用シャツブランドで、イタリアにおける「シャツの父」です。
分析する。
オンラインとバオバードは急成長を維持。 (1) ブランド別では、22H Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) /HAZZYS/Kemiche & Lefebvre & TB/Baobird/Other の売上が 70.04/6.62/1.44/4.31/0.17 billion yuan で、前年比 -1.11%/-4.7%/-21.9%/36.95%/-14.65% 増となった。しかし、第2四半期の減速は、疫病の影響により、メインブランドのオーダーメイド事業が店舗訪問を実施できず、フランチャイズ収入が減少したことに加え、HAZZYSのメインショップが江蘇省、浙江省、上海にあることが要因である。外部・内部成長では、22H1 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) の店舗数は796店舗（直営・FC純減5→224572）と横ばい、HAZZYS純減9→392店舗（直営・FC純減5→296/96）で、22H Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) ／HAZZYS 店舗数は前年同期比で3.1％／2.6％の伸びとなる。 (チャネル別では、ショップ効率（1.77/337 万元）が前年比 4%/7%減、フラット効率（0.85/275 万元）が同 4%/11% 減、シングルショップ面積が同 0.1%/4% 増となった。(2）チャネル別、オンラインとグループ購入チャネル高成長、22Hオンライン/直接/フランチャイズ/グループ購入/ 3.62 / 7.31 / 3.28 / 4.50 / 0.86 億元、23.55パーセント/ -18.32% / 4.46% / 39.32% / -14％の増加、オンライン収益は、第1四半期の減速よりもQ2を主に起因している30％を占めて参加し、 。 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) カスタマイズ事業が流行の影響を受けた。22H直営店/フランチャイズ店は前年比-0.4%/5.4%、直営店効率/フランチャイズ単店出荷額（1億9千9百万元）は前年比-17.99%、直営平効率/フランチャイズ単店出荷平効率（478/41万元）は前年比-22%、単店エリア（112175㎡、成長率5%/1%）。
売上総利益率は前年同期比で低下しましたが、主に管理・財務費用率の低下と政府補助金の増加により、当期純利 益率は安定的に推移しました。(1) 22Hの売上総利益率は64.44%（前年同期比2.5PCT減）で、主に低粗利のグループ購入ビジネスの比率が高まったことによる：22HのEC/ダイレクト/フランチャイズ/グループ購入/その他の売上総利益率は68.06%/77.63%/67.71%/44.79%/42.60%、-0.71%/0.15/0.74/- の増加 第22四半期累計の売上総利益率は62.66％、前年同期比4.09PCT減、第22四半期純利益率は7.38％、同0.8PCT減。 (2) 経費率は、販売費/管理費/研究開発費/金融費で41/7％、2％、-1％、同0.53％増となりました。 (第22四半期販売管理費・研究開発費・金融費用率は、44％／8％／2％／1％で、前年同期比1／2／1／2PCTの上昇 （2）経費率では、22H販売管理費・研究開発費・金融費用率は41／7％／2％／1％、前年同期比0． 政府補助金は74百万人民元となりました。(3）子会社（Direxion＋Demerit）／Baobird／鳳凰商は、純利益が前年同期比33％／233％／117％増の0.09億元／0.24億元、純利益率はそれぞれ24.02％／5.5％／16.78％となり、前年同期比では大幅な増益となった。
在庫リスクは管理可能である。22H末の在庫は11億700万元で、第1四半期比2％増、在庫回転日数は286日で前年同期比16日増、売掛金は6億2600万元で同9％増、売掛金回転日数は54日で同3日増となりました。
投資に関する推奨事項
当社の分析では、（1）短期的には、流行後の消費回復力は弱いが、HAZZYSの主要チャネルは江蘇、浙江、上海が中心であり、回復力は業界より高いと予想、（2）下期は出店を加速する見込みで、22年はメインブランド、HAZZYSそれぞれ約80店の出店で、閉店を考慮すると10-15%/15-20%成長に相当すると判断、（3）同社では、（1）出店を加速している。(3）会社は、1回の影響として21年に6000万元近くの過剰なボーナスを発生させ、より弾力的な利益サイド。(3) 長期的には、ケミーチェは同社のマルチブランド運営の経験を再現し、買収後は、一方では出店を加速し、他方ではサプライチェーンのローカライズによる収益性の向上が期待されます。
22/23/24年度の売上高503594/68.9億元、22/23/24年度の純利益569697/82億元を維持、22/23/24年度のEPS0.39/0.48/0.56元に相当、2022/8/19株価3.98元、PE10/8/7Xそれぞれに相当、現在の評価は底打ち状態である。 現在の評価は底値であり、買いの評価を維持し、主要株主の固定費3.07元は、安全性の相対的なマージンを提供しています。
リスク
流行の進展が不透明、出店の進捗が予想より低い、システミックリスク。
