Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) ( Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) )
Shenghong Refiningが生産段階に入り、新エネルギー材料のレイアウトが続く
イベント：8月20日、 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) は2022年中間報告を発表：営業収益302億4200万元、15.66％増（調整後）、上場企業株主帰属当期利益16億3600万元、44.06％減（調整後）を達成、加重平均純資産利益率は5.83％、前年比5.37ポイント減とした。 売上総利益率は11.91％で、前年同期に比べ7.86ポイント低下、売上高当期純利益率は5.40％で、前年同期に比べ6.90ポイ ント低下しました。 このうち、2022年第2四半期は、売上高164億6900万元、前年同期比19.57％増、母体帰属当期利益9億4800万元、同37.69％増、加重平均純資産利益率は3.15％、同0.67ポイント増を達成しました。 売上総利益率は11.61％で、前年度より0.65ポイント低下、売上高当期純利益率は5.75％で、前年度より0.77ポイ ント上昇しました。
解説
EVAとPTAの価格が改善し、前年同期比で増収となった
2022年上半期、同社は302.42億元、前年比+15.66％の収益を達成し、収益は主に同社の主力製品EVAとPTAの価格改善の恩恵を受け、風によると、2022年上半期のEVAの平均市場価格は2525635元/トン、前年比+27.30パーセント、4.38パーセントリンギットに達し、PTA市場の平均価格は、到達しました。 2022年上半期の親会社株主に帰属する当期純利益は、エネルギー価格の上昇による原材料費の上昇を主因に、主力製品であるアクリロニトリルの収益性が低下し、16億3600万元（前年同期比44.06％減）を達成しました。 事業セグメント別では、DTYは2022年上半期に51億3400万人民元、前年同期比+0.02％、売上総利益率は15.78％に達し、前年同期比7.84ポイント減、PTAは56億5400万人民元、前年同期比+40.81％、売上総利益率は6.89％に達し、前年同期比+3.54ポイント増、EVAは41億4000万人民元、+0.02％でした。 アクリロニトリルは、売上高39億6,900万元、前年同期比6.06％増、売上総利益率0.47％、前年同期比36.09ポイント減となりました。
2022年上半期の営業活動によるキャッシュフローは、主に期間中に受け取った付加価値税の還付留保の増加により、前年同期比78.95%増の61億700万元に達しました。 一方、当社の販売費・一般管理費・金融費用比率は、当上半期に0.02/+0.21/+1.36％ポイントとなり、主に当 期間の支払利息の増加により金融費用は増加しました。
製油所が生産段階に入り、性能とシナジーが二次元的に向上
2022年5月、常圧減圧蒸留装置を含むShenghong Refining & Chemicalの年産1600万トン統合プロジェクトの中核装置の第1バッチが正常に試運転され、プロジェクトは正式に生産段階に入りました。 Shenghong Refining & Chemical社は、中国最大の1600万トン/年の常圧減圧蒸留装置、ワックスオイルの水素化分解装置、世界最大の単一系列のパラキシレン装置を持っています。 中国の大規模工場 プロセスユニットや装置の大型化は、それに伴う装置効率の向上をもたらし、エネルギー回収や総合的な利用を助長するため、生産効率や経済効果をさらに向上させることができます。 Shenghong Refineryの稼働は、同社の業績を大きく押し上げるだけでなく、PXをHonggang Petrochemicalに供給して新しいポリエステル素材を製造したり、プロパン、酢酸ビニル、アセトンをSilportに供給して付加価値の高いEVA、アクリロニトリル、MMAを生産するなど、他のセグメントとの有効な相乗効果も生み出すことになるでしょう。 将来的には、精製、ポリエステル、新エネルギー材料部門が完全に連携・相乗して、高機能・高付加価値材料とその改質用途を開発し、川下の産業チェーンをさらに相乗的に拡大する広い可能性を提供することになります。
PDH生産量70万トン/年を達成し、今後も新エネルギー素材の開拓を続けるSearbon
現在、SEPCOは240万トン／年（メタノール換算）のMTOプラントの設計能力を有しており、これはアルコール系多量生産プラントの単一セットとしては世界最大のものです。 2022年4月、シアボーン石油化学の年産70万トンのプロパン脱水素（PDH）プラントが一気に立ち上がり、上流の基礎化学品の規模がさらに拡大し、その後の新材料の連続展開の基盤が整ったのです。 今後も、新しいエネルギー素材の敷設を進めていきます。 POEは高効率、高信頼性の太陽電池モジュール用封止フィルム材料で、同社は800トンのPOEパイロットプロジェクトを構築しており、総投資額は2億400万元になる見込みで、今年10月に材料の試運転を行う予定だ。
マルチプロジェクトの同期、会社の将来の高成長に向けて
1600万トン/年の精製プロジェクトと70万トン/年のEVAに加え、マルチセクターの拡大が続いている。 精製面では、エチレングリコールプラント（10/90万トン/年）とフェノール・アセトンプラント（40/25万トン/年）の2＃エチレングリコール＋フェノール・アセトンプロジェクトに55億7300万人民元を投資し、建設は中後期に入っています。 同時に、エチルベンゼン508000トン/年、POSM 200000トン/年、PPG 112500トン/年、POP 25,000トン/年のPOSMおよびポリオール・プロジェクトにRMB 6,034 millionを投資する予定であります。 新素材では、年内に稼働予定のUHMWPEを2万トン／年建設中です。 PTAについては、39億3900万人民元を投じて240万トン/年のPTAを建設する予定で、現在は予備段階です。 ポリエステル長繊維については、差別化繊維の年間総生産能力120万トン、再生繊維のプロジェクト25万トンがプロジェクト建設段階に入り、関連プロジェクトの継続実施により、同社の将来は高成長となります。
ポリエステル長繊維の差別化優位性は明らかであり、従来のピークシーズンのブームを楽観視して再スタート。
同社は中国におけるポリエステル長繊維のリーディングカンパニーで、現在260万トンのポリエステル長繊維の年間生産能力を持っており、会社の長繊維はハイエンドDTY製品に、効果的に従来の化学繊維製品の激しい市場競争を回避し、極細繊維、分化機能繊維、90％以上の差別化率の開発および生産に焦点を当てます。 が上昇を続け、ポリエステル長繊維のスプレッドは大きく後退しました。 原油価格の高騰が収まったこともあり、ポリエステル長繊維の普及も進み、修復が進みました。 風」によると、8月15日現在、POYの第3四半期スプレッドは1262元/トン、リング+38.3％、DTYの第3四半期スプレッドは2545元/トン、リング+9.4％に達している。 秋と冬が近づくにつれ、川下の消費の着せ替え需要が高まり、繊維やフィラメントは従来のピークシーズンを迎えます。 ポリエステル長繊維のブームがピークシーズンに再び始まり、中国を代表する長繊維企業である当社がその恩恵を十分に受けることができると考えています。
投資助言・業績予想
コスト面での原材料価格の圧力を考慮し、同社の2022年の業績予想を適切に下方修正し、20222023/2024年の帰属利益はそれぞれ52億1000万元、115億2000万元、153億4500万元、EPSは0.84、1.85、2.47元/株、PEは27、12、9倍に相当すると予想し、同社の将来を考慮しました 今後のプロジェクトの伸びと、主力製品であるEVAの川下需要の着実な増加を考慮し、「買い」のレーティングを継続する。
リスク：政策の実施、新規生産能力構築の進捗が期待に反した場合、新規生産能力の貢献度が期待に反した場合、原材料価格の変動、環境政策の変更、景気後退、原油価格ショック。
