成光株式( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
イベント：同社は2022年半期報告書を発表し、2022年上半期の営業収入は84.33億元、前年比9.72％増を達成し、母に帰属する純利益は5.29億元、前年比マイナス20.65％、控除後の母に帰属する純利益は4.84億元、前年比マイナス21.01％増を達成した。
解説
当上半期の業績は、想定どおりのものとなりました。 製品別では、2022H1会社筆記具/学生文具/オフィス文具/その他の製品/オフィス直接販売は、それぞれ10.09 / 13.54 / 14.45 / 221 / 44.02 億元、前年比 -30.63% / -3.74% / -1.02% / -5.89% / +40.74% の収益を貢献した。 従来の主力事業と大型量販店事業は、疫病の混乱により短期的なプレッシャーにさらされましたが、オフィス直販事業は比較的影響を受けずに済みました。 単四半期で見ると、2022年第2四半期の売上高は前年同期比8.53％増の42億500万元、母体帰属当期利益は同25.12％減の2億5300万元、控除後の母体帰属当期利益は同28.13％減の2億2900万元を達成した。
収益構造の変化や疫病などの短期的要因により、収益性が低下した。 利益率と経費率については、2022年上半期の売上総利益率は前年同期比-3.51pcptの20.5%、販売管理費率と研究開発費率はそれぞれ-0.44/-0.46/-0.27pcptで7.64%/5.37%/0.22%、ネットマージンは同-2.15pcptで6.49%となっています。 収益性の低下は、主に粗利率の低いColiput事業の比率が高まったことと、短期的に流行病が同社の生産性に影響を与えたことによるものですが、当社の試算では、2022H1年のColiputの純利益率は前年比+0.73pcsとなっており、同社のハイエンド戦略の継続効果と流行病の生産性への影響解消により、同社の収益性は徐々に改善すると予想されています。
2022H1朝顔生活（九族雑技団を含む）の売上高は430百万元、前年同期比10％減、うち九族雑技団は400百万元、前年同期比9％減を達成。 2022年上半期末時点で、当社の大型小売店は534店舗あり、うち481店舗（直営324店舗、フランチャイズ157店舗）が九族雑貨店、53店舗が朝顔生活用品店となっています。 疫病の影響で運転資本投資が増加した結果、2022年上半期の営業キャッシュフローは前年同期比34.04％減の238百万元となり、そのうち第2四半期の営業キャッシュフローは234百万元（第1四半期の営業キャッシュフローは04元）と、前年から大幅に改善されました。
投資アドバイス：クロペイは疫病のプレッシャーに負けず会社の成長を牽引しており、収益性の回復が期待される。 流行病が伝統的な小売店ビジネスに与える影響と利益面での圧迫を考慮し、業績予想を若干引き下げ、20222024年の同社の純利益は、現在の市場価値PEがそれぞれ25/20/17倍に相当する1.57/192/23.2億元（当初予想： 1.77/2.12/2.54 億元）、維持すると予想しています。 レーティングは「Buy」です。
リスク：流行を繰り返す、新規チャネル開拓が期待通りでない、新規事業開拓が期待通りでない。
