Tsingtao Brewery Company Limited(600600) ( Tsingtao Brewery Company Limited(600600) )
投資ハイライト
イベント：2022年中間報告書を発表、上半期の売上高192.7億元、前年同期比5.4％増、母体帰属当期利益28.5億元、同18％増、うち第2四半期単期の売上高100.7億元、同7.5％増、母体帰属当期利益17.3億元、同23.8％増、業績は市場の期待を上回るものでした。
同社の業績は市場予想を上回った。 ハイエンドが順調に推移し、第2四半期には数量・価格ともに上昇を達成。 数量ベースでは、上半期のビール販売量は472万トン、前年同期比1％減、うち第2四半期は259万1千トン、前年同期比0.5％増となりました。 月に全国的な流行が発生して以来、第2四半期に売上高がプラス成長を維持するのは珍しいことです。 グレード別では、主要ブランドは22H1期に260万トンとなり、前年同期比2.8％増となりました。 同社のハイエンド製品のアップグレード傾向は急速で、純生シリーズとクラシックシリーズの2つのハイエンド製品ポートフォリオは、最初の伝説に代表される超高級ビールの急速な拡大を重複し、22H1全体の中高級製品の売上高は166万トン、前年比6.6％増を達成するために駆動します。 その他のブランドの上半期の売上は、前年同期比5.4％減の212万トンとなりました。 価格面では、1）製品構成の急速な改善、2）一部製品（生ビール、白ビールなど）の値上げの円滑な伝達、などにより、同社のトン当たり価格は22H1期に前年同期比6.8％増の4,040人民元となりました。 地域別では、2つの垂直と1つの水平という市場戦略が功を奏し、山東省の拠点と従来からの強みである華北地域が好調で、それぞれ前年比+30%/+16.1%の純利益成長率となった。
売上総利益率の増加は、主に、1）プロダクトミックスの最適化を継続し、利益率の高い製品の比率を高めたこと、2）アルミニウムなど一部の原材料の価格が低下したこと、などによるものです。 経費率については、第22四半期は、一部流行都市におけるチャネル経費の削減などにより、売上原価率は前年同期比0.2pp低下の8.1%、管理費率は前年同期比0.5pp低下の3.5%となりました。 第22四半期は、引き続き中高価格帯製品の構成比が上昇したこと、および販売費の抑制が奏功し、全社ベースで前年同期比2.2％増の17.4％となりました。
ピークシーズンの売上は引き続き好調で、原価の低下傾向により利益の柔軟性が解放されました。 下半期は、1）販売面では、7月以降、全国各地で猛暑が頻発したおかげで、チャネルリサーチによると、今年のピークシーズンのビール販売は引き続き好調で、前年同期の比較的低いベースと相まって、第3四半期の販売は2桁成長を達成する見込みです。 2）製品面では、中高級品戦略を堅持し、純生＋クラシックという単品2製品を軸にホワイトビールに代表される特製新製品を迅速にリリースしています。 また、伝統的に強い黄河沿いの市場で巨大な販売基盤を持つ同社の強みを生かし、缶詰率の向上などによる低価格帯の老山から中級のクラシックへのグレードアップを引き続き推進し、全体のトン数価格は引き続き上昇する見込みです。 3）ビールの主要原料価格が下がり、コスト圧迫を緩和するとともに多くの利益余地を開放すると予想されます。 業界トップの座は揺るぎなく、垂直2市場と水平1市場の戦略は明確で、ハイエンドの変革姿勢は断固としており、今後の業績も高い弾力性が期待されます。
業績予想や投資に関するアドバイスなどを掲載しています。 20222024年の予想EPSは2.48元、2.89元、3.33元、ダイナミックPE41倍、35倍、30倍に相当、「買い」レーティングを維持する。
リスク：原材料の価格変動リスク、疫病の再発リスク、ハイエンド化が想定外になるリスク
