Hla Group Corp.Ltd(600398) インズベビーの少数株主持分を取得、脱在庫の進捗に注目

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イベント概要

2022年上半期の売上高/純利益/親会社控除後純利益は95億16百万元で、前年同期比-6.11%/-22.69%/-20.23%の成長、2022年第2四半期の売上高/純利益/親会社控除後純利益は43億4/53/54億元で、前年同期比-7%/-32%/-28%の成長となりました。

同社は投資プロジェクトの変更を発表し、元のプロジェクトの産業チェーンの情報技術のアップグレードプロジェクト、物流園区の建設プロジェクトに変更:1、イングの赤ちゃんの少数28.76パーセント(完了後に95%を保持します)の買収、429万元の投資、2、洛陽衣類生産基地建設プロジェクト、投資額は173万元に期待されて、4年目に15/360万元の新しい収益/純利益です、3、「海燕子+」個別プロジェクト、会社の収益/純利益/非属性の所得後54100万元、それぞれです。 3. 「海燕子+」個人向けカスタマイズプラットフォーム構築プロジェクト、投資額1億4900万元、4年目の売上高/純利益を2億2000万元と予想、4. 13億1,200万人民元

分析・判断

直営店とオンラインの収益拡大。(1)ブランド別では、2022年上半期、メインブランド/St.Keno/その他ブランドの売上高は7.406877/901万元、前年比▲7.25%/▲8.09%/▲4.64%、メインブランドシリーズは合計5718店舗(直営/フランチャイズ・系列:8254893)、上半期は46店舗(直営98/フランチャイズ-52)純出店した。 店舗数/店舗効率は3%/9%増加し、その他ブランドの店舗数/店舗効率は9%/7%増加した。第2四半期のメインブランド/セントケノ/その他ブランドの売上は31億4300万元/57億1000万元/41億5000万元で、前年同期比7.44%減/10.01%/66%増であった。 (2) チャネル別では、2022Hの当社のオンライン/オフラインの売上は、13.7億元/78.15億元で前年比5.79%/8.22%増、うちオンラインは1.72PCT増で14.92%、主要ブランドのオンライン会員数は22H1末に4200万人を突破、オフラインではダイレクト/フランチャイズその他は14.89億元/68.18億元、前年比48.73%/13.18%増、ダイレクト/フランチャイズショップは オフライン部門では、直営店/フランチャイズ店の売上が48.73%/13.18%増の1兆489681億元、直営店/フランチャイズ店の売上などが5%/12%増の1兆8271056万元で、上半期に66店舗(直営144/フランチャイズ78)を開店した。第2四半期のオンライン/オフライン売上は832327億元、前年同期比15.44%増/12.17%増、第2四半期のダイレクト/フランチャイズおよびその他売上は652/29億600万元、前年同期比12.09%増/10.81%増であった。2022Hの店舗数は7,718店(直営店/フランチャイズ店/系列店:1,259店/6,459店)となっている。

売上総利益率がわずかに上昇したのは、主にオンライン・ブランドとその他のブランドによるものです。2022Hの売上総利益率は43.9%、前年比0.31PCTの増加、うち第2四半期の売上総利益率は42.26%、前年比2.15PCTの減少 1)ブランド別では、 Hla Group Corp.Ltd(600398) シリーズ/セントケノ/その他ブランドの売上総利益率が43.57%/51.61%/53.52%と引き続き増加しており、▲0.06/-の増加。 (2) チャネル別では、2022H オンライン/オフライン粗利率は 43.4%/45.65% で前年同期比 3.91/0.19PCT 上昇、うちダイレクト/フランチャイズ、その他粗利率は 58.96%/41.52% で前年同期比 1.64/0.13PCT の上昇となった。

純利益率の低下は、主に販売費・一般管理費の比率が高まったことによるものです。経費率では、22Hの販売費・管理費・研究開発費・金融費率は18.66%/4.89%/0.86%/0.38%で、前年比4.4/0.36/0.13PCT増となりました。 販売費・一般管理費の増加は、主にスタッフ報酬および賃貸・不動産管理費(使用権資産の減価償却費を含 む)の増加によるものであり、管理費の減少は、主にスタッフ報酬および改装費、旅費の減少によるもので す。 子会社インズベビー22Hの売上高/純利益は295/-56億人民元でした。当四半期の売上高当期純利益率の低下は、主に販売費・一般管理費比率の上昇、金融費用比率の低下、 および公正価値評価損益の減少によるものです。

在庫残と回転日数の増加:2022年上半期の同社の在庫は、主に疫病の影響により在庫商品の割合が大きくなり、期首比70%増の547百万元、在庫回転日数は前年同期比50日増の280日、売掛回転日数は同3日増の20日、買掛回転日数は同64日増の238日である。

投資に関する推奨事項

今後の展望として、(1)主力ブランドは景気減速とブルーカラーの所得減少の影響を大きく受けており、オンラインに頼ることで流行後の緩やかな回復が見込まれる一方、革新的なカテゴリーの投入を続けており、HLA-TECH、HLA-Feel、Hi-T、HLA-ECOという4大銀幕シリーズの投入により、ブランドの新しい知覚価値を創造しています。(2) OVVは21年度黒字化、イング、ボーイズ&ガールズ、ハイランプレミアムも今後の黒字化が期待される。 疫病の影響を考慮し、22/23/24の売上高を21,727/24,17/26,295百万元から20,574/22,732/24,894元、22/23/24の親会社帰属当期純利益を26/30533390元から271261828940元に減額修正しました。2022年8月25日の終値4.45元でEPSを0.6/0.71/0.79元から0.53/0.61/0.67元(PE8.5/7.4/6.7倍相当)に引き下げて「買い」評価を維持する予定です。

リスク警告

流行の不確実性、新ブランド育成が期待通りでない、高い端末在庫リスク、システムリスク。

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