Hla Group Corp.Ltd(600398) ( Hla Group Corp.Ltd(600398) )
投資ハイライト
2022年中間決算発表：22H1売上高95億1600万元/前年同期比6.11％、母体帰属当期利益12億7600万元/前年同期比22.69％。 四半期別では、22Q1/Q2の売上高は52億1,200万元/43億400万元、前年同期比5.15%減/7.24%減、当期純利益は7億23百万元/5億53百万元、同14.17%減/31.58%減となった。当四半期の減収は、主にリテール市場における流行病の影響によるものですが、当期純利益の減少は、 主に経費率の上昇（4.23％）により、減収幅よりも大きくなっています。
ブランド別では、主力ブランドは疫病の影響を受けたものの、下期は回復基調が続く見込みです。22H1 Hla Group Corp.Ltd(600398) /St. Keno/その他ブランドの売上は、前年同期比-7.35%/-8.09%/+4.64%で、それぞれ77.8%/9.2%/9.5%を占めた。(1) Hla Group Corp.Ltd(600398) 主要ブランド：22Qの売上は前年同期比7.44％減、同社の主要販売地域が長江デルタにあるため、流行病が物流やターミナルの売上に大きな影響を及ぼした。上海の封鎖解除後、サプライチェーンが正常化し、ターミナルの売上が大幅に改善し、7-8月にはターミナルの成長スピードが再開されました。(2) セローノ：22Qの売上は前年同期比10％減、これは主に疫病のサプライチェーンへの影響によるものと思われるが、受注、 オペレーションは比較的安定してきている。(3) その他ブランド：Hailan Premium、OVV、Boys & Girls、Ying’s、Hydeなど 22Q2の売上は前年同期比6.66%減、22H1の売上は主に22Q1の成長率（+16.7%）が牽引して前年同期比+4.6%増となりました。高級サブブランド（OVV、Ying’sなど）の一部は流行の影響を受けたが、主要一級都市で流行が収まった後は、着実な成長が見込まれる。
チャネル別では、オンライン販売とダイレクト販売が好調。(1) Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) に分割：22H1オンライン/オフライン収益前年比+5.8%/-8.2%、それぞれ14.4%/82.1%、22Q2 +15.4%/-12.2%, オンライン成長率は高く、流行病の影響は少なく、オフライン収益減少は主に流行病に引きずられた。(2) オフラインは内生と外生に分けられる：22H1店の時点で7718店、前年比+3.65％、そのうち Hla Group Corp.Ltd(600398) シリーズ/その他の店は57182000店、前年比+3％/+5％、22H1店全体の効率は前年比-11.45％と推測されます。22Q2には、メインブランドおよびその他ブランドでそれぞれ+26/+21店舗を含む47店舗を出店した。(3)直営店・フランチャイズによるオフライン：セントケノを除く22H1の直営店・フランチャイズ・その他ショップの売上高は前年比+48.7%/-13.2%、内訳は15.6%/71.6%、直営・フランチャイズ・関連ショップ数は12596459で前年比+41.1%、1.5%、直接売上の伸びが速くなったのは主に店舗の拡大が寄与していると考えられる。
売上総利益率は比較的安定しており、経費率は大幅に上昇し、在庫圧力が高まった。(1) 売上総利益率：22H1前年同期比+0.31pctの43.90%、うち Hla Group Corp.Ltd(600398) シリーズ/セントケノ/その他の売上総利益率はそれぞれ-0.06 / -1.16 / +8.17pct, 流行病の影響を受けた Hla Group Corp.Ltd(600398) とセントケノは比較的安定している、その他のブランドの売上総利益率が上昇する理由は主に21年の同期に割引活動をより行ったから、 22H1。ノーマライゼーション。22Qの売上総利益率は、主に疫病の影響により、前年同期比2.14pct減の42.26％となりました。(このうち、販売費・管理費・研究開発費・金融収支は、それぞれ前年同期比4.41/-0.42/+0.36/-0.12pct増の18.67%/4.89%/0.86%/-0.37% でしたが、これは主に直営店とマーケティング費用の増加により、販売費率が上昇しています。(3) 売上高当期純利益率：当期純利益率は、期間経費率の上昇により、前年同期比2.88％減の13.41％となりました。(4)在庫：22H1在庫圧力は流行性感冒の下で増加し、在庫は前年同期比17.93%増、在庫回転日数は50日増の280日となった。(5) キャッシュフロー：上半期の営業キャッシュフローは前年同期比47.8%減となり、上半期末の手元資金は121億元となり、潤沢なものとなりました。
利益予想と投資評価：22H1年疫病騒ぎで会社の業績が圧迫されたが、7月、8月の端末売上が引き続き改善し、業績の後半は回復が続くと予想される。製品力と差別化を図り、多様なブランドを育成し、スリープルーフシリーズや六次元弾性体などの革新的な製品を繰り返し発表しています。2011年8月、葛文耀氏が同社の戦略顧問に就任し、22Q3から端末販売計画の調整を開始し、徐々に実行していく予定です。長期的には、業界トップの地位はさらに強固なものとなり、業界集中化の恩恵を受けて、業績は堅調な伸びを維持するものと思われます。疫病の影響を考慮し、22-24年の純利益を2.679/29.67/32.80億元から2.298/27.27/30.66億元、EPSを0.53/0.63/0.71元/株、対応PEは8/7/6Xと低評価とします。 買い」のレーティングを継続する。
リスク：最終消費財の低迷、定期的な疫病の発生、新ブランドの開発が期待通りに進まない、など。
