Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) ( Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) )
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Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) は2022年中間決算発表を発表：同社2022H1営業収益50億4300万元/-4.18％、母に帰属する純利益-1億1800万元、2021H1比損失増加1億2300万元、母以外の純利益-2億4700万元の控除、2021H1比損失増加1億1500万元; 2022Q2営業収益27億2100万元/-8.18％、母に帰属する純利潤 /親会社に帰属する当期利益は205万元で、2021Q2比185百万元減、2022Q1比122百万元増、控除後の親会社に帰属する当期利益は2963万元で、2021Q2比5783万元減、このうち非経常利益は130百万元で、主に収用補償（東風ホテル）が9191千元、政府補助金が6688千元であった。
投資のハイライト
流行性耳下腺炎の影響と新規開業の減速により、国内売上は減少しましたが、ウィーンは収益性を維持しました。(1）2022H1ホテル事業収益49.46億元/ -3.78％、34.65億元/ -19.53％の営業利益を達成するために国内のホテル、70.06％を占めて、そのうちの最初のフランチャイズ料収入21800000元/ -40.98％、継続的なフランチャイズ料収入13560000元/ -9.43 ％、店の新規開業が鈍化、同期に比べて最初のフランチャイズ料収入を獲得しています。 (2) 2022H1には、国内子会社が13.56億元/9.43%の収益を上げることができるようになる。(2) 2022年上半期は、国内子会社の事業も圧迫され、前年同期に比べ業績は悪化しましたが、ウィーンは黒字を維持しました。ウィーンの営業収入は13億4,800万元/13.98％、母体帰属純利益は1億3,900万元/45.49％、冥王星の営業収入は11億4,800万元/26.44％、母体帰属純利益は1億3,600万元で前年同期比で193万元減となりました。
オフショア事業は好調に回復し、ルーヴルグループは第2四半期に赤字から黒字に転換しました。(1) 2022H1の海外ホテルの売上は14億8100万元/+77.52%で、29.94%を占め、そのうち499万元/56.65%は初回フランチャイズ料による売上、275万元/+42.68%は継続フランチャイズ料の売上、欧州とフランスの防疫政策の緩和により、海外事業の業績が改善、 (2) 2022H1、ルーヴルグループの営業売上は (2) 2022H1年のルーヴルグループの売上高は210百万ユーロ/+94.29%、母体に帰属する純利益は21百万ユーロで前年同期比1988万ユーロ増、第2四半期の母体に帰属する純利益は290万ユーロで前年同期比2680ユーロ増、赤字から黒字化した。
売上高ガイダンス： 当年度下半期における営業収入は0-8％の増加を見込んでいます。年明け以降、各地で繰り返される疫病の影響により、国内のホテルの回復が遅れ、年間を通じての 業績の足を引っ張りました。2022H2年度の売上は、国内売上が前年度比10％～1％減、海外売上が前年度比30％～37％増の60～65億人民元となる見込みです。 上半期の実績と下半期の見通しを合計したものを通期の営業収益の見通しとした場合、国内営業収 益は前年同期比14.68％-10.09％の減少、海外営業収益は同47.32％-51.77％の増加となり、年間では同2.61％- 1.80％ の変動となる見込みです。
国内第2四半期の回復は第1四半期より全体的に弱く、RevPARは急回復した。2022Q2のRevPARは111.68元、前年同期比69.78％と2022Q1（72.62％）より2.84pctとやや弱い回復、OCCは50.67％、前年同期比25.36％減、ADRはRMB 220.41 、前年同期比4.71％増と2019年に入ってからの回復となりました。3月から5月にかけて、上海などでの流行の影響により国内ホテルの営業成績が低下し、2019年4月にはRevPARが54.35%まで低下したが、流行が緩和した後は営業回復が顕著になり、2019年6月にはRevPARが88%に急回復している。 疫病が改善すれば、RevPARは急速に回復するものと思われます。
欧州市場は年初から温暖化が進み、オフショアの操業は2019年の水準に回復しています。2022Q2のRevPARは38.46ユーロ、2019年比97.76％と2022Q1（79.75％）より18.02pct回復、OCCは63.16％、2019年比-5.11％、ADRは60.89ユーロ、2019年比+5.66％でした。 欧州主要国が厳しい疫病対策を緩和、あるいは解除したことで、ホテル市場の好転が続いており、当社海外ホテルのRevPARは、5月、6月に2019年水準まで回復し、7月には前年同期比106％と、4月に88.52％にまで回復しています。 また、ルーヴル美術館は、発生後の加速度的な成長に備え、コストと経費の管理をさらに進めていきます。
新規出店・契約目標を引き下げ、中高級店が引き続き新規出店を牽引 (1) 年間出店・契約目標をそれぞれ20％／12％引き下げ： 再発した疫病の影響で出店が進まず、2022年の新規出店目標を期初計画の1,500店から20％減の1,200店に、新規契約目標を期初計画の2,500店から12％減の2,200店に引き下 げました。 352ホテル/-18.89%、現在の年間開業計画の29.33%/+4.72%、当初の開業計画の23.47%/-1.15%を占め、開業率は3.27%/-1.27 pct、3）中高級ホテルが開業主導、経済ホテルが撤退：2022Q2には中高級ホテル210が追加、経済19が閉鎖された。 バジェットホテルは19軒を閉鎖しました。
直接的なコスト最適化の効果が見られ、経費面のパフォーマンスも安定しています。(1) ホテル事業のコストコントロールを強化し、2022H1年のホテル直営事業の粗利益率は-10.08%/+5.85pct、 (2) 費用コントロールに注力し、費用比率は安定的に推移した。2022年度上半期の販売費及び一般管理費率は7.62％/+1.07pt、管理費率は21.87％/+0.72pt、金融費用率は4.36％/-1.30pt、期間経費率は33.85％/+0.49ptでした。
国際化をさらに推進するため、GDRの発行を提案。当社はGDRを発行し、RSEへの上場を申請する予定です。 裏付けとなる証券のA株追加発行案は2億株を超えず、発行前の普通株式総数の18.70%を超えない予定です。今回の調達資金は、主要事業の拡大・高度化、国際化の一層の推進、戦略的買収、運転資金の補填などに充当することを予定しています。
業績予想と投資評価：今年上半期の疫病の影響を考慮し、前回の業績予想を引き下げ、20222024年の売上は113億7400万元/161億5200万元/181億2800万元、母体に帰属する純利益は12億9300万元/173億7000万元/243億3000万元、PE449.74/33.48/23.91と予想します。 大手ホテルとして、業界の中高級グレードアップとチェーン料金の上昇という一般的なトレンドの恩恵を引き続き受け、「Hold」のレーティングを維持する。
リスク：国内外における伝染病の流行、想定を下回る店舗展開、業界内の競争激化、想定を下回る国際的なレイアウト変更プロセス、提案されているGDR問題の実施状況の不確実性。
