Porton Pharma Solutions Ltd(300363) ( Porton Pharma Solutions Ltd(300363) )
投資ハイライト
業績：大型案件の受注により、単四半期の売上高および売上高利益率は過去最高を記録
2022年上半期の売上高は39億14百万円、前年同期比211.67％、当社株主に帰属する当期純利益は12億12百万円、前年同期比465％を達成しました。 このうち、2022年第2四半期の売上高は24億71百万円、前年同期比246.62％、母体に帰属する当期純利益は8億30百万円、同556.59％である。
このうち、化学薬品の研究開発・生産は、売上高3,898百万円、前年同期比212.14％、売上総利益率52.93％、同9.76％となり、後期・商業化売上高は3,580百万円、同314.68％、同56.57％、同15.78％で、主に大型受注の納期が追い風となりました。 新規事業セグメント、2022H1社CGT売上1127万、利益損失404万。 製剤売上898万円、利益損失3255万円。 同社の新規事業はまだ能力増強の段階にあり、疫病の影響も相まって、ある程度のボラティリティを持った収益供給が見込まれ、2022H2 の収益は大幅に加速されると考えています。
成長力分析：2022H2従来の受注納品または加速、ポストCOVID-19時代の化学薬品セグメントをサポートするために問い合わせ数の高い増加、2022H1売上と利益の大幅な成長の成長は、主に大口受注を継続することによって駆動されています。 2022年6月30日現在、1年間の大型受注案件は28億2,800万件で、総納期は半分以上進捗しています。 22-23年の同社の業績拡大は、大型案件の納品ペースと強い相関があり、一定の予測不能性があると考える。 発行済商品＋在庫商品の帳簿残高が9億円以上の在庫構成から推定すると、下半期の大口受注による生産能力への影響はより限定的で、通常受注の生産・納入が加速される見込みである。 問い合わせ件数から見ると、2022H1の案件は1,000件を超え、前年比30％増、API CDMOの新規案件は113件、前年比66％となり、23-24年の従来型受注の高成長を裏付けている。
新規事業分野では、CGTCDMOは15社の新規顧客と31の新規プロジェクトを導入し、新規受注額は9208万元（前年同期比68％）となりました。 フォーミュレーションは、8件の新規顧客と18件の新規プロジェクトを導入し、約 3,000万米ドルの新規受注を達成しました。 の受注拡大や能力増強は、収益実現率の高さよりも、新規事業の発展を評価する上で重要であると考えています。 CGTと製剤CDMOは、2023年から2024年にかけて、生産能力と受注に支えられ、収益面では倍増の成長が見込まれると予測する。
収益性分析： 大口納入の終了により収益性が回復する可能性あり、長期的な改善は構造改 革に依存
同社の第2四半期単体の売上総利益率は再び過去最高を記録したが、2022H2年、2023年には、大型案件の納品が終了し、売上総利益率の低下を占める売上は40％～50％の水準に戻ると考えている。 コスト面では、同社の2022年上半期の研究開発投資額は2億8000万円で、昨年の通期を上回り、研究開発技術者を含む年間290人の増加、前年比64％増と、人員の拡大が大幅に加速したことがわかった。
2022H1会社サービスAPI製品番号93、前年比14増加;容量制約の場合、売上高198百万元を達成するために、10％の増加である。 2023年は、生産能力の緩やかな解放と顧客密着度の強化により、同社の原薬売上比率は引き続き上昇すると考えている。
設備投資を加速、ポストCOVID-19トロイカの新たな旅立ちに楽観的
ポストCOVID-19のボアテング時代は、明らかにキャパシティの建設が加速する時期に入り、2022H1の建設進捗は6億4000万円と、2021年末に比べほぼ倍増しています。 容量2022H1の新しい買収Kaihui製薬、72立方メートルのパイロット容量は、同社のCRO事業の発展をサポートするために、地面にヨーロッパの製剤APIのR＆D生産拠点は、効果的に海外の統合低分子サービス能力を構築するJ -スターと相乗されます。 新規事業として、製剤CDMOでは5つのワークショップが2022年第4四半期に完成・稼動し、研究開発から小規模な商業化までの生産能力を向上させる。 また、CGT商業化ワークショップも2022年第4四半期に完成し、GMPプラスミド、ウイルスおよび細胞治療製品の生産能力を完全に向上させることができる。 今回の大型受注を経て、新生プロトンは多角的に能力＋事業のレイアウトを加速する新時代に入ったと考えており、低分子原薬＋製剤CDMO＋CGTCDMOというプロトンの3頭立ての新しい旅立ちを引き続き楽観視しています。
業績予想とバリュエーション
20232024年に新規の大型受注がないと仮定し、2022年上半期の既存大型受注の納期リズムと高い収益性を参考に、20222024年の純利益を19億1700万、13億4900万、17億円とし、EPSはそれぞれ3.52、2.48、3.12元と調整した。 これは、2022 年 9 月 5 日の終値が 2022 年 PE の約 16 倍であることに相当します。 類似企業の評価および業界のポジションを考慮し、「買い」のレーティングを維持。
リスク警告
新型固定資産減価償却費、株式報酬、為替が見かけ上の業績に与える影響の変動、新事業の収益サイクルの変動、革新的医薬品投資・資金調達の活況度の低下。
