最新のマクロリサーチレポート 1Q22の見通しは明るく、H株のバリュエーションは低い

1Q22の見通しは上向き、H株のバリュエーションは低下

Semiconductor Manufacturing International Corporation(688981) (00981)

結論と提言

ウェハー・ファウンドリーの旺盛な需要と自社生産能力の継続的な拡大・フル生産により、4Q21の売上・純利益は高い成長傾向を維持し、収益規模は過去最高となりました。同時に、22年第1四半期の売上高と収益性は引き続き改善する見込みであり、業界の好況が高水準で推移することを示唆 しています。現在のH株価格は、2022年のPE13倍PB1.3倍に相当し、低評価で買い推奨となる。A株のPEは38倍、2022年のPBは4.1倍であり、レンジ運用の推奨となる。

4Q21純利益の伸びが予想を上回る：2021年通期決算速報を発表し、売上高は前年比39％増の54.4億米ドル、純利益は前年比138％増の17億米ドルを達成した。これにより、21年第4四半期は、売上高15.8億米ドル、前年同期比61％増、前四半期比11.6％増、当期利益5.3億米ドル、前年同期比108％増、前四半期比66％増と過去最高を達成しました。同社の業績は予想を上回りました。一方、鋳造業界の高いブームが鋳造価格の上昇をもたらし、同社の増収率（前年同期比61％）と売上総利益率（4Q21は35％、前四半期比1.9ポイント増）は予想の上限に達した。他方、営業費用の前年同期比17％削減が業績発表のさらなる追い風となった。

1Q22の見通しはポジティブ： 1Q22の売上は前年同期比11～13％増の15.7億～16億米ドル、前年同期比では約51～54％増となる見込みです。売上総利益率は33％-35％の範囲にあり、全体として良好な見通しです。

ファウンドリーブーム継続、2022年も楽観視：主力ファウンドリーはフル稼働、PMICや車載用チップはまだ供給不足、2022年のファウンドリー全体の能力拡大は限定的と予想、大半は既にロックオンされているという。 中国の大手ファウンドリーとして、チップの供給が逼迫していることは、客観的に見ても顧客との関係を安定させることにつながり、収益性の向上が継続するものと思われます。

業績予想：2022年、2023年の純利益はそれぞれ前年比20％増の20.4億米ドル、11％増の22.7億米ドル、EPSはそれぞれ0.26米ドル、0.29米ドルを見込む。現在のHの株価は、20222023 PE10倍、9倍にそれぞれ対応し、評価は低く、「買い」評価、A株2023 PE28倍に、運用アドバイスの範囲である。

リスク：米国の制裁強化、顧客喪失