Jiangsu Yoke Technology Co.Ltd(002409) ( Jiangsu Yoke Technology Co.Ltd(002409) )
事業転換に成功、素材プラットフォーム企業が出航
難燃剤事業からスタートし、2016年に華飛電子を買収してシリカ微粉末事業を敷設し、電子材料分野への参入を開始した。 同年、UPChemicalを買収してPrecursor＆SOD事業を展開し、SK Hynixの中核サプライヤーとなり、その後、成都コメットを買収して電子特殊ガス分野に参入、2019年にはCotemに参加、2020年にはLG化学のカラー接着剤部門の資産を買収し、TFT-PRとカラーフォトレジスト技術を習得、LGDの長期サプライヤーとなるなど、その活躍は目覚ましい。
プラットフォーム型のレイアウトが完成しつつあり、電子材料を核にLNG断熱板を補完する戦略モデルを形成しています。 2022年上半期、同社の電子材料事業の売上高は15.28億元、前年同期比19.1％増、同事業の売上高は74.2％を占め、海外のコア顧客のサプライチェーンに、車を追い越すために海外の高品質の資産の買収。
収益性改善、高粗利のプリカーサビジネスのリリースが迫っている
同社の戦略的変革の開始以来、20162021年の売上高CAGRは33.4%、母体に帰属する純利益は37.6%に達し、2022H1は売上高20億5900万元、前年比+14.2%、母体に帰属する純利益は2億8100万元、前年比+16.2%を達成しました。 2022H1会社の前駆体、フォトレジスト事業の2つのブロックは、売上高448 / 681万元、45.0％/ 18.3％の売上総利益率を達成するために、それぞれ、同社は、今年
フォトレジスト事業はLGCのOEMから脱却し、自社生産による粗利率が大幅に向上 3pct
2021年、同社の前駆体生産能力319トン/年、184トン追加、稼働率はまだ改善のための大きなスペースは、長いストレージ容量、長いXin 17nmの量産と今年の後半にリリースされる予定です、同社の前駆体事業は明らかにボリューム、粗利益率は改善する見込みです。
半導体材料プロジェクトが建設中、今年はさらに生産能力増強へ
フォトレジスト、同社の製品は、LGD、サムスン電子、BOE、慧可などのヘッドパネル工場を一括供給されている、固定9840トンカラー接着剤+9840トン正接着剤とフォトレジスト支持試薬の生産能力は、年末までに完了する予定です。前駆体、宜興工場が建設中の大型前駆体生産能力、最近の大型ファンドIIは、江蘇Xianke（追加資本5億元）、研究開発および前駆材料のアプリケーションに投資を導いた。 宜興工場は来年から能力解放を開始する予定で、性能解放が期待されます。 電子特殊ガスについては、半導体技術改革プロジェクト第1四半期に電子材料用六フッ化硫黄の年産1万2千トン、電子材料用四フッ化炭素の年産0.2万トンが完了し、今年中に能力開放が見られる。 上半期に球状シリコン粉のフル生産と販売を達成し、売上高は前年同期比+36.2%、固定1万トンのシリコン粉プロジェクトは今年完成し生産に入る。また、ジャック華飛の孫が15億元を投資して3段階（5年）で3万9千トンの半導体コア材料プロジェクトを構築する。 今年から2年間は大きな生産能力放出があり、川下の顧客も安定して需要が続いていることから、同社の業績拡大の確度は高いと判断している。
造船サイクルが到来、手持ちのLNGプレート受注は満杯に
ロシア・ウクライナ紛争を契機に欧州のLNG需要が急増し、LNG船市場は高水準のブームが続く。2022H1の世界のLNG船受注量は108腰となり、2021年の86腰のレベルを超えて過去最高を記録した。 中国唯一のLNG断熱パネルサプライヤーとして、すでに一連の製品認証を取得し、Hudong Shipbuilding、Jiangnan Shipbuilding、 Dalian Huarui Heavy Industry Group Co.Ltd(002204) などの主要造船所と戦略的協力関係を結んでいます。 9月6日、天津市南港のLNG緊急備蓄プロジェクトの貯蔵タンク第2期プロジェクトを総額483百万元で落札し、1年以内に引渡しを完了し収益を上げる予定と発表、9月15日、Hudongと強化ポリウレタン断熱パネルを最大20億6600万元で契約し、顧客が前金の50％を負担し、来年から履行開始、20232027年に収益を認識する予定だと発表した。 2027年に順次収益を計上する予定です。 同社独自の生産能力、建設中の450万元のLNGシートプロジェクトは、来年はボリュームを開始し、重要な収益に貢献する会社のための強力な成長し始めた。
投資アドバイス
プリカーサーとフォトレジストの生産能力解放による業績拡大、および現在の造船サイクルにおけるLNGシート事業の好調を楽観視しています。 20222024年の売上高は45億3500万/61億6200万/80億1400万元、母体に帰属する純利益は649/93億3000万/12億3800万元で、前年比93.8/43.8/32.6%増と予測されています。 現在（9月19日）の終値に対応するPEはそれぞれ49倍、34倍、26倍で、最初のカバレッジでは、「買い」のレーティングを与えています。
リスク警告
プロジェクトの生産能力増強ペースは期待通りではなく、業界競争は激化、ウェハファブの拡張力は低下
