Bestore Co.Ltd(603719) ( Bestore Co.Ltd(603719) )
投資ハイライト
収益面では、出店が順調に進み、1店舗当たりの効率も回復してきた。 第2四半期末時点で、オフラインショップは23省189都市に3,078店舗あり、新規出店302店舗、純増104店舗（うち直営店31店舗、フランチャイズ店73店舗）、第2四半期の出店契約は23店舗（うち直営店5店舗、フランチャイズ店18店舗）であった。 18店舗。 下期の足元や客数の回復が順調であることを踏まえ、上期の出店スピードを維持し、通期で600店の新規出店を見込んでおり、そのうち直営店とフランチャイズ店の比率は3：7を維持する見込みです。 店舗構成としては、ショッピングセンター型店舗、交通拠点型店舗、コミュニティ型店舗、ストリート型店舗、コミュニティモール型店舗に分けられ、そのうちコミュニティとストリートが約3割、ショッピングセンターが約4割、残りの3割がその他の店舗タイプになると予想されます。 流行が回復していることと、コミュニティーの路面店が流行の影響を受けにくいことを考慮すると、19年と比べると一定の開きはあるものの、単店全体の効率は昨年並みになると思われ、ハイポテンシャル店よりもコミュニティー店の回復が期待されます。 商品面では、引き続き商品マトリックスの充実を図り、上半期に合計400近い新SKUを投入し、チアシード全粒粉トースト、手裂き乾燥肉、クリスピー乾燥豚肉、サトウキビ糖0添加の乾燥黄桃に代表される爆発的な新商品を多数創出しました。 同時に、子供向けスナックやギフトボックスなどの分野でも一定の躍進を遂げ、子供向けスナックブランド「Little Food Fairy」の上半期の全チャネル端末売上は2億1,900万ドル（前年同期比21.33％増）となりました。
22Qの売上総利益率は29.23%（前年同期比3.71%減）で、これは主に、（1）製品構成比の高いギフトボックスの売上総利益率が低いこと、（2）輸入原材料（牛肉、ナッツなど）のコストアップ、（3）一部地域の流行による宅配・倉庫コストの増加、によるものと思われる。 22Q2 同社の売上高販管費率は18.57％で、前年同期比4.50pct低下していますが、これは主に、同社が宣伝広告費の抑制を強化し、映画やテレビドラマへの広告出稿などの放送事業費の投資を抑制し、販売費用の投入が合理化される傾向にあることによるものと見込んでいます。 コストプレッシャーや第2四半期のコストコントロールの改善を考慮すると、下半期も放送局経費は比較的慎重に配分されるものと思われ、経費配分の効率性はさらに向上するものと思われます。 同時に、疫病の物流への影響が一段落し、同社のサプライチェーンが高度化することを考慮すると、輸送費率の低下が見込まれ、同社の売上総利益率も若干修復される見込みです。 要約すると、同社の収益性はさらに改善する見込みです。
今後、出店を着実に進めていく予定です。 出店面では、現在の同社の店舗在庫がまだ比較的少ないことを考慮すると、出店の余地があり、店舗効率の回復が良く、店舗在庫の状況も良く、同時に、流行期にFC加盟店に一定の保証金減額を行う予定であり、管FC加盟店の出店意欲をさらに高めると予想されます。 今後も着実に出店を進めていくことを期待しています。 同時に、流行による人通りや物流への影響が弱まることで、閉店率はさらに低下し、出店純増率は上昇するものと思われます。
投資アドバイス：「買い」のレーティングを維持する。 我々は、収益予測を維持し、同社は10.677125.87/145.94億元の22-24年の売上高は、422515/640万元の純利益は、EPSは27倍、22倍、18倍の現在のPEに対応する1.05/1.28/1.60元、「買い」を維持すると期待されています。 “評価 “です。
リスク：流行の継続、原材料価格の変動、市場競争の激化、食品安全に関する事故。
