Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) ( Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) )
投資のハイライト
ホテル規模は中国トップ3、Rujiaの買収でブランドレイアウトを改善
Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) は北京市国有資産監督管理委員会（SASAC）の持株会社で、大株主である首鋼集団が強力で、多様なレイアウトで会社の事業発展を支えています。 首鋼集団は強力なブランド遺産を持ち、2016年に瑞佳を買収してホテル規模の飛躍を実現し、ブランドレイアウトを向上させたのです。 22H1時点で、5,942軒のホテルがオープンし、客室数は47万室、中国第3位のホテル会社となり、20以上のブランドシリーズと40近い商品を持ち、格安から高級までホテルビジネスの全領域をカバーしています。
業界の好況は、市場の沈滞と中高級機のアップグレードが相まって、上向きになると予想される
中国のホテル業界では、需給の最適化により、流行後のブームが上向きになると予想されています。 海外の経験では、ビジネス旅行よりもレジャー休暇が先に修復され、高級ホテルや格安ホテルが率先して回復に向かうと言われています。 一方、成熟市場のホテルチェーン化の度合いを参考にすると、中国のホテルチェーン化率は2030年までに60～70％に達すると予想され、チェーン化レベル向上の主戦場はシンキングマーケットであるという。 また、居住者の所得向上とフランチャイジーの収益性向上により、ホテルのプロダクトミックスが中高級ホテルにアップグレードされ、現在の市場パターンが確定していないため、国内外のホテルブランドにもチャンスがあると考えられます。
流行後の業績は、高い伸縮性を実現し、出店速度＋構造改善レイアウトの伸びを見込む
22H1時点で、 Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) の直営店がそれぞれ12.1%を占め、錦江/華州の4.1/3.2%を上回っている。直営店はプロサイクリック性が強く、その後の業界ブームで同社の業績の高い弾力性を反映すると予想されている。 十分な資金、軽薄な経営モデルのスピードアップ、会社の規模拡大を核心とした業績拡大、会社の出店スピードの維持が予想される。 業界では少し遅れて始まったが、費用対効果の高い製品への投資など、同社の中核となるミッドレンジブランドは、まだ拡大の余地がある;ミディアムとハイエンド製品が高く評価され、急速な発展の先駆けとなることが期待されます。 また、当社グループは、同業他社との競争解消を推進しており、同社のハイエンドブランドの拡大、客室数の増加が見込まれます。
業績予想、バリュエーション、レーティング
疫病の発展の不確実性を考慮し、20222024年の売上は6.37/8.47/9.52億元から5.69/8.61/9.72億元に調整し、成長率は-7.5/51.2/13.0%、純利益は10/9.33/1.24億元から120/9.33/1.25億元で調整し成長率は-とする予定だそうです。 DCF評価法では、過去の評価と類似企業の評価を参考に、1株当たりの適正価格を27.12元と推定し、23年間のPE33倍、目標株価を27.29元として、「買い」の評価を与えています。 レーティングは「Buy」です。
リスク情報：疫病の再発リスク、店舗の拡大が期待通りでない、ライトマネジメントモデルの運用効果が期待より低い。
