Shaanxi International Trust Co.Ltd(000563) ( Shaanxi International Trust Co.Ltd(000563) )
陝西省に根ざし、トラスト初上場銘柄。 Shaanxi International Trust Co.Ltd(000563) は、陝西省国有資産監督管理委員会が実質的に管理する中国初の信託上場企業で、陝西石炭化学集団が筆頭株主となっています。 近年は、会社全体の経営が健全に推移しています。 上半期末時点で、当社の純資産は126億人民元（年初比2.6％増）、信託財産は2,026億人民元（年初比1.6％増）となっています。
信託事業と固有事業という2つの大きな事業が互いを牽引している 1）信託事業を中核とし、アクティブ運用への転換が効果を上げている。 この1年間で信託規模は約2,000億元と順調に縮小し、2021年末にはプール型／アクティブ型の運用規模比率がそれぞれ70％／77％に上昇、全体の手数料率を押し上げ、2021年の信託収益12億2千万元（64％）を達成。 2）固有事業が順調に発展し、多様なレイアウト枠が出てきたこと。 2021年末の自己資産規模は156億元（前年比＋9％）に達し、主に自営ローン（43％）と金融投資（37％）に充て、2021年の純利息＋投資利益540百万元（28％）を達成します。
業界変革の風穴を競う、比較的管理しやすいリスクです。 22Q2時点で、信託業界全体の規模は約21兆元（2017年末の最高値から20％減）に落ち込み、2つの圧力と規制政策の強化により、単一クラス/金融クラス/不動産信託の規模はそれぞれ前年比-26％/-23％/-32％となっています。 マクロ経済の影響を受け、不動産リスクへのエクスポージャーが加速する中、資産の品質管理が信託会社の競争のカギとなりました。 陝西国都は2019年から2022H1まで合計15億元を未収しており、信用減損は比較的適切である。 また、同社の信託資産に占める不動産の割合が比較的小さいこと（2021年末：11％）、政府プラットフォーム事業の返済意欲が強いこと、固有事業顧客の多くが陝西省の優良国有企業であることなどを考慮すると、同社の信用リスク全体は比較的管理可能であると考えています。
36億元の債券の増額が承認され、金融地図のレイアウトが拡大し、アクティブ運用への転換が加速されると期待されます。 同社の新ラウンド36億元の債券は、CITICがスポンサーとなり、今年5月に正式に承認された。 今回の資金調達が承認されれば、資本金が大幅に補充されるとともに、財務レイアウトの拡張とアクティブマネジメントの変革が促進され、業績の上昇につながると考えています。 1) 財務レイアウトの拡張：現在、永安保険、陜西金都、長安銀行などの財務出資を保有していますが、資本力の強化後は、財務マップがさらに拡大する見込みです。 2) アクティブマネジメントの積極的展開：近年、同社のアクティブマネジメント能力は着実に強化されてきています。 資金調達の着地後は、アクティブ運用への転換が加速し、債券、株式、ABS、TOF/FOFなどの原資産ビジネスの拡大、旧自己勘定株式部門の信託商品の発行促進により、パフォーマンスの成長が期待されます。
投資推奨度：Buy-A 投資評価 当社は、2021年の正常な収益性を前提とした唯一の独立系上場A株信託として、業界の変革の流れの中で一定の成長性と競争力を有していると考えています：1）陝西省国有資産監督管理委員会の支援を受け、省内の優良プロジェクトを把握する能力が優れている、2）減損費用が比較的適切であり、信用リスクが概ねコントロールできる、3）信託側がアクティブマネジメントに注力し、基礎事業の発展を加速させる、固有の側面は過去の継続が期待される。 (4) フィックスド・インカムの着地が迫っており、金融業界のレイアウトが加速されると予想されること。 定昇の着地点を考慮すると、20222024年の同社のEPSはそれぞれ0.15元/0.17元/0.20元となり、6ヶ月後の目標株価は3.65元、2022年のPBR1.2倍に相当すると予想されます。
リスク：政策リスク／市場リスク／事業リスク／目先のリターンの希薄化リスク
