Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) ( Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) )
投資ロジック
2017年から2020年にかけて業界の配当を享受し、収益/母体に帰属する純利益の年平均成長率がそれぞれ30.4%/20.7%となり、急速な発展期に入った。2021年は、業界競争の激化、消費需要の低迷、原材料コストの上昇などの外部要因が悪化し、初期段階で積極的に全国展開していたことに起因する問題が増幅されることとなった。 社内では、チャネルオペレーションの悪化や手数料投資の非効率化などが顕在化し、売上や純利益を引き下げる結果となりました。
問題に正面から向き合い、迅速に対応するために、当社は率先して資源配分の最適化を図りました。 チャネルの圧迫を緩和し、在庫水準を下げるため、2021年には短期的な業績を一時的に犠牲にし、チャネルの統合と在庫売上比率の厳格なコントロールに注力しました。 業界の競争環境改善に伴い、22H1より株式報酬制度を再開し、優良事業支援戦略を実施し、広告宣伝費を大幅に縮小した結果、収益/母体帰属当期純利益がそれぞれ19%/120%増加するなど、改革が実を結び始めている。
再調整の需要はまだあり、競争は合理性を取り戻した。 外食チェーン率の上昇に伴い、カスタマイズ食の需要が高まっており、同事業は21年度に13％を占めている。 フロスト＆サリバンのデータによると、急速な上流の開発を駆動する鍋や四川料理熱登山、20162021中国鍋ベース、それぞれ14％/ 16％の中国の複合成長率は、セグメントトラックで化合物の速い成長率です。 コンパウンドの競争パターンは細分化されており、CR2が5％程度、特に2021年に業界需要の縮小と収益性の低下を経験した後は、徐々に小規模企業による市場クリアが進んでいる。 今年から、業界の競争が合理化される傾向にあり、同社はリーダーとして中小企業のシェアを圧迫し、売上拡大とともにコスト縮小を実現し、徐々にシェアを拡大していくと予想されます。 疫病の修復が食品・飲料の消費需要の回復を促進し、22-24Eの企業収益のCAGRは20.7%になると予想している。
深いブランド基盤と柔軟な経営機構。 2020年には、「いい人ホーム」「ビッグレッドローブ」戦略を立ち上げ、消費者層を層別にカバーし、カスタマイズ食の分野を拡大していきます。 手づくり鍋とザワークラウト魚の素をコアとする大型単一製品として、継続的に最適化と反復を行い、製品競争力を維持する。 IPOと第三者割当増資により、32万トンの生産能力（現在の生産量は9万トンに留まる）を長期的に設計し、供給力を強化する。 経営陣は柔軟に対応し、チャネルの負担軽減と業務効率の向上を図るため、段階的かつ洗練されたモデルでイニシアティブをとっており、24年度には純利益率を14％まで徐々に修復する見込みです。
投資アドバイス
同社の22-24年度の母体帰属純利益は308397/505百万元で、前年比67%/29%/27%増、EPSはそれぞれ0.41/0.52/0.66元に相当すると予想されます。 業界の競争パターンが改善され、端末販売の修復が進めば、国有化されたリーダーである同社は市場シェアを拡大することが期待されます。 我々は、会社23年1.1倍PEG、28.88元/株の目標価格に対応し、「ホールド」評価に最初のカバレッジを与える。
リスク警告
食品安全リスク、市場競争激化リスク、疫病の再発リスク、譲渡制限付株式の解除リスク
