外務員持ち株会（ Shanghai Foreign Service Holding Group Co.Ltd(600662) ）
推薦論理：1）中国の人的サービス産業はまだ急速な発展段階にあり、大きな成長潜在力がある：人的サービス産業は流行病の影響が少なく、2021年の中国の人的サービス産業の規模は2兆4600億元で、前年比20.9%の成長、業界政策が徐々に改善され、市場の集中度が高まる見込み、今後3～5年間も業界成長率15～20%を維持できる見込み 2）豊富な顧客リソースを持ち、クロスセリングの可能性がある 新規事業の成長促進：2021年、同社の顧客数は5万を超え、前年比20％以上の増加、民間企業の割合が徐々に増加、顧客業界の分布の多様化、同社の伝統的な人材ビジネスの利点と組み合わせ、新規事業のためのクロスセリングを通じて、「転用」の役割を果たす、3）デジタル変革を強力に推進する、アウトリーチ M&Aで事業の優位性を固める：9億6,100万ドルを調達し、全額をデジタルアップに充当した。 海外の人材サービスのリーダーの発展経験を参考に、今後も資本運営を通じて中国以外のM&Aや資源統合を実施し、競争優位性を拡大、優位性を固めていく予定。
労働市場の需給矛盾は激化し、人材サービス業は高成長を維持しています。 中国の労働市場需要倍率は2010年以降1を超え、2021年には1.53まで上昇する。 労働力は供給過剰の状態にあり、需給の不均衡は継続的に拡大しており、市場規模は拡大すると予想される。 海外市場の発展経験を参考に、業界規制政策が徐々に改善され、業界規制が厳しい国ほど市場集中度が高く、有力企業がいち早くその恩恵に浴しています。
2021年、同社の顧客数は5万人を超え、前年比20％以上の増加となりました。 中国での顧客数は50％近くになり、顧客の業種も多様に分布することになります。
デジタル変革、外部M&Aを精力的に推進し、事業の優位性を固める。 9億6,100万ドルの資本金を調達し、その全額をデジタル・アップグレードに充当し、人材サービスのための情報技術プラットフォームの構築に着手し、人材サービス業界をリードしたのです。 当社は、中国において元茂の51％の株式を取得し、海外においてはシンガポールのFSG-TGグループの35％の株式を取得することにより、アジア太平洋地域のプレゼンスと市場拡大を推進しました。 グローバル人材サービスのリーダーの発展経路を参考に、今後、M&Aや資本業務提携による資源統合を実施し、競争優位性を拡大し、リーディングポジションを確固たるものにしていくことが期待されます。
利益予測、投資アドバイスなど。 2022年から2024年にかけて、母体に帰属する当期純利益の複合成長率14.81%を維持する見込みです。 同社は約40年にわたり人材サービス業に深く関わり、中国を代表する総合人材ソリューションプロバイダーとなっています。 SOTP評価とForeign Service Holdingsのマルチビジネスシナジー展開の優位性を組み合わせると、同社の適正価値は153.2億元、目標株価6.71元に相当すると考え、ファーストカバレッジに「買い」のレーティングを付与した。
リスク：疫病の再発リスク、業界における競争激化のリスク、マクロ経済変動のリスク。
