Sanquan Food Co.Ltd(002216) ( Sanquan Food Co.Ltd(002216) )
創業30年、安定した成長基調を維持
河南省鄭州市に本社を置き、1992年の創業以来、30年にわたり冷凍食品業界を開拓してきたリーディングカンパニーの一つです。 2010年に1.923123万元だった売上高/純利益は、2021年には6.943641万元となり、11年間のCAGRは12.38%/16.15%で推移しています。
業界規模の漸進的拡大、セグメンテーションのトラックスペースが大きい
冷凍食品規模は2013年の650億元から2024年には860億元に拡大する見込みで、11年CAGR11%、CR3 87%、 Sanquan Food Co.Ltd(002216) 業界2位、市場シェア27%となっています。 (1）即席冷凍米飯の規模は2017年の618億元から2025年には1045億元に拡大し、8年CAGRは7％、CR3は64％、業界トップの Sanquan Food Co.Ltd(002216) のシェアは28％と予測されています。 2）即席冷凍鍋用素材の規模は2012年の209億元から2027年には832億元に拡大し、15年CAGRは10％でCR5も15％にとどまると予想されています。(3) 調理野菜の売上は、2015年の650億3000万元から2020年には2527億元に増加し、5年間のCAGRは31％になると予測されます。2025年の売上高は8300億元を超える見込みで、CR5は9％と日本の64％を大きく下回っています。
リーディングポジションを固め、サプライチェーンプラットフォームの構築を加速させる5大メリット
ブランド：「中国著名商標」認定、10年連続「中国最も価値あるブランド500」選出、業界初の「中国新ブランド創立70周年記念賞」受賞 業界初の「新中国ブランド創立70周年」の栄誉に浴した。 製品：2021年、冷凍パスタ・米飯製品の売上は60億3200万元で87％を占め、冷凍調理食品は11％、冷蔵・短期保存食品は2％となり、調理食品は有利な線に焦点を当て、電子レンジチャーハン、エアフライヤーシリーズ、北炭餃子などで強みを発揮します。 新製品の開発、SKUは400以上、数量成長が大きく牽引し、2021年の販売数量は66万トン、9年CAGR10%、トン価格はRMB11,000/トン、9年CAGR1%になる。 チャネルエンド：チャネル構造の最適化、2021年に流通/ダイレクトチャネルが74％/23％、小売/レストランエンドが83％/17％、レッドラベル部門とグリーンラベル部門に分け、2018年はレストラン市場に注力、レストランエンドの利益貢献度は54％に。 地域展開：2021年に北/東/西/南の各地域で37%/22%/20%/19%とし、各地域でバランスよく展開する。 生産能力：生産拠点は鄭州、成都、天津、太倉、仏山などの中核都市グループをカバーし、総生産能力は180万トン/年を超える見込み。総生産量は2013年の39万トンから2021年には65万トンに増加し、8年間のCAGRは7%となる。
エクイティ・インセンティブの目標が確定、制度改革が実を結びつつある
2021年の株式インセンティブ：2022年から2024年にかけて、それぞれ76億/84億/92億元以上の収益が必要で、トリガー値は2022年の95％。 制度改革：利益重視の評価メカニズム、経費抑制と効率化、販売経費率を2021年に14％に低減、小売チャネルの最適化、直営の経費・損失削減、流通チャネル拡大、小売末端のネットマージンを2018年の0.6％から2021年の9％に引き上げ、ネットマージンを2018年の2％から2021年の9％に牽引する。
利益予想
20222024年のEPSは0.85/0.98/1.13元と予想、現在の株価でPEは19/17/14倍に相当、投資評価は「買い」を維持する。
リスク情報
マクロ経済の下振れリスク、消費低迷を引きずる疫病、新製品プロモーションが想定外、 株式優遇目標が想定外、外食市場が想定外。
