海泰新能源(835985)
投資ハイライト
推奨ロジック：1) PV設置容量は高い成長率を示しており、2021年の中国の新規PV設置量は54.9GW、2025年の新規PV設置量は112GW、累積PV設置容量は2021年の306.6GWから2025年の691.5GWに成長し、CAGR22.2％となる見込みです。2) HJTモジュールは、将来を見据えたレイアウトを採用し、プロジェクトが生産に到達した後、HJTモジュールの生産能力を2GW拡大し、年間平均売上高は38億元を見込んでいます。 3) 曹妃甸に100％子会社を設立することにより、産業チェーンを上流のバッテリー分野まで広げ、企業の新しい空間をさらに広げ、企業の収益性と営業実績を向上させる予定です。
2021年は営業収益45.3億元（前年比71.0％増）、純利益1.4億元（同136.7％増）、2022年上期は営業収益29億元（同82.7％増）、純利益345億9600万元（同60.2％増）を達成することができた。 川上の原材料が高騰する中、同社の経費率は業界内でも低い水準にあり、運営管理能力も高い。
業界の好況が続き、部品輸出の需要も拡大しました。ダブルカーボン」目標という政策に牽引され、太陽光発電産業は良好な政策環境を享受し、業界のトップダウンによる技術刷新の推進力は十分であり、繁栄は続いている。 PV累積設置容量は2021年の306.6GWから2025年には691.5GWに成長し、年平均成長率は22.2%と予測されている。中国のPVモジュール輸出は2021年に98.5GW、2022H1には78.6GWに達し、前年比74.3%増になると予想されている。
主力製品の優れた性能と研究開発投資の継続的な増加により、高い技術的障壁を構築する。 主力製品である太陽電池モジュール「Taiji-182」は最大出力550W、モジュール効率21.28％、「Taihe-210」は最大出力670W、モジュール効率21.57％となっています。 研究開発面では、二重ガラスモジュール技術、大型モジュール技術、ハーフシートモジュール技術、マルチグリッドモジュール技術など、多くのコア技術を蓄積しており、その多くが特許を申請している。
利益予測、投資アドバイスなど。 20222024年の純利益は210百万元/290百万元/430百万元、CAGRは42.91%、対応するPEは15倍/11倍/7倍と予想されます。 22年の同業界の平均評価額が40倍であることを考えると、同社は中国を代表する太陽光発電モジュール企業として、太陽光発電業界は投資プロジェクトの建設と運営に重なる高いブームが続いていることがわかる。 要約すると、我々は2022年に会社の21倍のPE、14.07元の目標価格に対応し、最初のカバレッジを与える、 “買い “の評価を与える。
リスク：市場競争のリスク、原材料価格の上昇リスク、プロジェクトの生産が期待に沿えないリスク、国際貿易保護政策のリスク、太陽光発電技術の躍進による技術的代替リスク。
