紫艶食品(603057)
投資のハイライト
中国のグルメマリネでは老舗であり、華東地区で強いブランド力を形成しています。 同社は30年以上前に中一族によって設立され、主にかんすい製品の研究開発、生産、販売を行っている。 長い間の深耕を経て、紫艶のブランドは長江デルタ地域でほとんど有名になり、「料理をするのが面倒なら、紫艶の鶏肉を買えばいい」は地元の Lbx Pharmacy Chain Joint Stock Company(603883) の日課になっているという。 同社の売上高は2019年の24億3500万元から2021年には30億9200万元となり、CAGR12.69％でローメイドチェーンの中で売上規模は Juewei Food Co.Ltd(603517) に次ぐ規模、母体に帰属する純利益は2019年の2億4700万元から2021年の3億2800万元となり、CAGR15.24％で増加します。 2022年8月現在、上海市、江蘇省、安徽省、山東省、湖北省、四川省、重慶市など中央政府直轄市を中心に全国で5,300店以上のチェーンストアを展開しています。
同社は製品面で明らかな優位性を持っており、主力製品である「夫婦肺活量錠」は強い堀を有している。 同社の主な収益の約9割は生鮮食品で、大型単品商品である夫婦肺活量は3割強を占めている。 製品のバリア 四川省のマリネ風味をベースに、広東、湖南、魯の風味を融合させた強力な製品研究開発力、豊富な製品マトリックスと強い味のバリエーションを持っています。 夫婦肺斬りのほか、百味鶏、紫燕雁、葛皮鳳凰爪鶏、王様の鴨首など100種類以上を派生し、添食や肴のシーンまでカバーして、お客様のワンストップ・ショッピングのニーズに応えています。
同社の単店舗モデルは比較的成熟しており、半国家的なサプライチェーンのレイアウトとその後の事業拡大のための高度な情報技術レベルは、強固な基盤を築いた：1）単店舗モデル：同社の主食型ハルミカジュアル食品として、カジュアルハルミに比べて、顧客単価が比較的高いので、単店舗の売上高は同業他社よりも高く、同社の目論見書と我々の草の根調査によると、同社の代理店と店舗リンク総利益率は、次のとおりです。 会社の目論見書と我々の草の根調査によると、同社の代理店と店舗の粗利益率は35％〜40％、純利益率は11％〜15％、初期投資の回収期間は約13〜16ヶ月で、基本的に「投資額が小さく、投資回収が早い」という特徴に合致する。2）サプライチェーンと情報レベル：現在、会社は寧国、武漢、 China Communications Construction Company Limited(601800) 、済南、重慶に高規格地域センター工場を建設している。 高規格地域センター工場は、国家の生産能力のレイアウトの初期形成は、前日の注文、同じ日の生産、同じ日または翌日配達店の要件に達成することができます、同社は全体のシステム管理のコアビジネスを達成するために、統合、情報技術建設の高いレベルの間に異なるシステムの統合を完了しながら。
ガーニッシュの市場規模はカジュアルガーニッシュの2倍であり、同社のリーディングポジションは大きく、今後、業界集中化の恩恵を受けると予想される。 ガーニッシュの市場空間は大きく、消費は需要に即しており、製品単価は高く、ライフサイクルは長い。 サリバンによると、2021年、中国のグルメローメンの小売側の市場規模は1800億元を超え、約10％の急成長を遂げ、カジュアルローメンの約2倍の規模になるとのことです。 アイメディアコンサルティングによると、2019年の中国具材漬け物業界のCR5は約4.1％、当社の市場シェアは2.62％であり、「Halo Jiangnan」（0.48％）、「Liao Ji Bang Bang Chicken」（0.39%）、「Liu Fu Duck」（0.34%）、「Jiu Duo肉団」の合計市場シェア（0.27％）を上回っているとの事です。 カジュアルブラインのCR5レベル20％と比較すると、グルメブライン業界は市場集中度を改善する余地が大きいと考えています。 設立時期（紫艶食品は30年近く前、他のグルメローメイは10年近く前）、店舗数（紫艶食品は5000店以上、他のグルメローメイは1000店以下）ともに他のブランドよりはるかに優れており、今後、市場の集中化が進む過程で恩恵を受けると予想されます。
出店数にはまだ改善の余地があり、原材料のエンド＆ディストリビューター制度が同社の発展に障害をもたらす可能性がある。 現在、同社の収益は華東、華中、華南に集中しており、特に華東は収益の70％以上を占めており、華東以外の空白市場にも十分な拡大余地があるという。 都市の会社の現在の店のカバレッジに基づいて暗号化されたスペースをすることができます、我々は短期的に国の店の数は、同社が10266に達することができると推定、店の現在の数に相対的にまだ倍のスペースを持っています。 カジュアルローメイのチェーンと比較して：1）同社の製品は、付随する食事に位置しており、製品の標準化が低く、牛肉、豚肉や他の満腹赤肉製品などの原材料は、比較的高い割合を占め、主に新鮮な、カジュアルローメイの製品の豊かさは比較的低く、プロセスが標準化されて、鴨副産物を購入することです。 牛や豚の飼育サイクルは、鶏やアヒルなどの鶏肉に比べて長いため、価格は周期的に変動する、2）同社は主に大手流通業者を通じてフランチャイズを展開し、フランチャイズした流通業者が市場開拓、広報宣伝、店舗運営の主担当となるため、流通業者の高い能力が求められる、同社のトップ5の流通業者の保有店舗数はそれぞれ902537、578547、366店舗である。 同社の上位5社の代理店が保有する店舗数は、それぞれ902537、578547、366であり、同業他社と比較して格段に多い。 都市部の代理店を新たに開拓する場合、代理店の資格、地域資源、立地選定能力、管理運営能力が強く求められ、適した代理店の確保が難しい場合、同社の店舗拡大速度に影響を与える可能性がある。
業績予想と投資評価：左慈ハルミは急成長段階にあり、2019年のCR5は5％未満。 ブランドチェーン化の初期段階で、ほとんどのブランドが単店舗モデルを磨く段階にあり、優れた商品＆ブランド力、成熟した単店舗モデル、比較的全国規模のサプライチェーン配置、安定したディーラーチームにより、リーダーとして市場シェアの獲得が期待されます。 同社の20222024年のEPSは0.68/0.84/1.09元、PEは43/35/27倍に相当すると予想し、ファーストカバレッジでは「Hold」のレーティングを付与した。
リスク：1）流行の持続期間が想定を上回る、2）景気後退による業績回復が想定どおりでない、3）原材料供給価格の変動が売上総利益率および収益性に影響を与える、4）フランチャイズモデルの経営リスク、5）店舗の拡大が想定どおりでない、6）食品安全に関する問題。
