Jiangyin Hengrun Heavy Industries Co.Ltd(603985) ( Jiangyin Hengrun Heavy Industries Co.Ltd(603985) )
風力発電用フランジの大手サプライヤー、大型MW鍛造品の量産能力が乏しく、顧客基盤が深い：同社は20年近く鍛造産業に深く関わっており、製品別では、主に圧延フランジ、鍛造フランジ、その他マルチクラスの圧延/鍛造製品を供給、2021年の圧延フランジの売上は12億7千万元、総売上高の55.3%を占める、産業別では下流の応用分野は風力、金属、自動車などである 業種別では、風力発電、金属製圧力容器、石油化学、機械などの川下用途があり、2021年の風力発電用タワーフランジの売上は12億1000万人民元で、全体の52.7%を占めると予想されています。 包括的なビューでは、同社の現在のコアビジネスは、7MWクラスの土地風力と9MWクラスの海の風力発電塔のフランジの量産能力、設計、鍛造、ワンストップサービス機能を終了すると、グローバルスコープの希少性の一定程度、Vestasへのアクセス、GE、シーメンスゴメス、 Xinjiang Goldwind Science And Technology Co.Ltd(002202) 、ビジョンエネルギー、 Ming Yang Smart Energy Group Limited(601615) および他の巨大顧客国内外での認識であり、風力発電フランジである。
海風の大きい MW のフランジの容量および風力の軸受け、ギヤの新製品、顕著な成長のレイアウト: 大規模および価格競争の市場環境の傾向で、全産業の鎖のデフレ圧力は続きます、会社は頻繁に市場競争、海風のレイアウトおよび新製品の拡張の 3 つの側面からの進歩を追求する必要があります。 Hengrunのために、中核的な主要産業の塔フランジ技術のアップグレードスペースが小さく、単位GW出力値デフレ圧力は比較的明白であり、その将来の成長は主ににある。
(1）海風大型MW/大型フランジ供給能力が優れている、海風のインストール容量から利益を得るためにリードを取ることが期待されています。 当社の計算によると、2022年から2025年まで、世界の海風フランジ市場空間は20.8億元から66.2億元に成長し、3年間の複合成長率は約47％と予想されている。2021年、同社の「大型仕上げ鍛造品拡張プロジェクトで12MW洋上風車の年産5万トン」が正式に建設を開始、10-12MWに必要な大型鍛造リンクの導入が実現した。 発表によると、2022年に生産を開始し、今後も技術改革によるMW/大型鍛造品の仕上げ能力の向上に注力し、海風フランジの市場需要が継続的に増加する中で、主導的な競争力を維持していくとのことです。
(2) 風力発電用軸受・歯車の高付加価値新製品を拡大し、新たな成長極を創出する。 風力発電大規模なトレンド、ベアリングの性能、ベアリング容量が高い要件を提唱するために、構造の継続的なアップグレードに起因する風力発電軸受は、スピンドルベアリング、たわみ軸受、ギアボックスベアリング3主要製品、中国の風力発電軸受市場の規模を含む我々の推定によると、2022年に1798億元から2025年に262億元に成長すると予想されて、強い “抗デフレ “の属性が反映されています。 2021年、同社の非公募レイアウト風力発電軸受と歯車深加工プロジェクトは、鍛造と仕上げ技術の埋蔵量と生産経験、下流の高付加価値リンク拡張に、それぞれ1951年と24億5500万元の生産年間出力値に達すると予想され、発表計画によると、2022ベアリングプロジェクトは、次のとおりです。 発表によると、このベアリングプロジェクトは、2022年に最初の生産が開始され、収益拡大に貢献する見込みです。
容量のリーダーシップは、同社のコア競争戦略、古くて新しい生産能力の科学的な使用は、製品構造を最適化し、収益性の修理を達成するために期待されている：新しい生産能力は、同社は、風力発電業界に沿って、強化する能力を仕上げ、大型の部品鍛造に焦点を当て、大型、海風の開発動向、市場の需要を満たすために、安定供給を確保するために需要を高めるために大規模MW海風の文脈では、市場のリーダーシップを維持するには、古い生産能力の使用率です。 主に鍛造用小型リング鍛造品の3〜6メートルのために、容量を仕上げ、もはやますます複雑な小型風力発電塔フランジ市場での競争に限定されないが、製品の切り替えに対応する小型容量を達成するために、高付加価値風力軸受製品に合わせて自給鍛造品の利点に頼っています。 低収益の市場競争から同時にジャンプで会社は、製品構造を最適化し、海風大型MWフランジとベアリング新製品の出荷のリリースと一緒に将来は、収益性を改善することが期待されています。
投資アドバイス：私たちは、同社の2022年から2024年の売上高は24.2、399、54億元、それぞれ5.7％、64.6％、35.4％の成長率、純利益は1億8、4億5000、7億6000万元、それぞれ-58.3、144.8、67.7％の成長率と予想、対応PEは60、24、15倍、第一次。 カバー、投資評価「Buy-A」、6ヶ月後の目標株価30.6元、2023年のダイナミックPER30倍相当とした。
リスク：下流の風力発電の設置は期待通りではなく、海風の大規模なMW容量の拡張は期待通りではなく、ベアリング、ギアの新しいプロジェクトの生産着陸の進捗は期待通りではなく、市場競争の激化、測定は期待通りではありません。
