アップマックス(688293)
カルチャーメディア市場は拡大を続け、国内での代替も加速している
細胞培養液は生物製剤の中核原料の一つで、モノクローナル抗体、ワクチン、細胞・遺伝子治療などの研究開発と生産の全サイクルを貫く。中国の細胞培養液の市場規模は、中国のモノクローナル抗体、ワクチン、遺伝子治療がそれぞれCAGR 36.5%/2025 で成長すると考えると、2017年から2021年のCAGR 44.0% で、2021年には26億3000万人民元に達すると予測される。 中国におけるモノクローナル抗体、ワクチン、遺伝子治療の市場規模は、それぞれCAGR36.5%/22.6%/276.0%に達すると考え、今後も市場規模が拡大すると判断しています。 中国市場における競争の観点から見ると、中国の培地市場は依然として大手多国籍企業による支配が続いており、特に中高級培地市場ではサーモフィッシャー、ダナハー、メルクの3大輸入業者が81.4%のシェアを占めており、60%以上のシェアを占めている。 国産培地の品質向上と安定性、コスト優位性から、今後3〜5年で国産代替のスピードが加速し、オッパーマンに代表される国産培地のマーケットリーダーの恩恵が継続すると判断しています。
国産培養液のマーケットリーダーとして、中国におけるバイオ医薬品の活況と国産代替の論理の恩恵を受け続けることになる
2013年の設立以来、CHO培地、HEK293培地を中心とした培地の開発・製造を続け、タンパク質・抗体、ワクチン、細胞治療、遺伝子治療用途の無血清培地の標準化カタログやカスタマイズ品を100種類以上開発しました。 目論見書によると、同社のタンパク質・抗体医薬品製造用培地事業の売上は2020年に45百万元となり、中国の市場規模の6.3％を占め、国内培地のトップメーカーとなり、2021年にはタンパク質・抗体医薬品用培地の売上が98百万元になることを考えると、市場シェアはさらに上昇すると予想されています。 2021年末までに、同社の培地事業は、前臨床プロジェクト46件、臨床第I-II相プロジェクト15件、臨床第III相プロジェクト12件、商業化プロジェクト1件を含む合計74件のパイプラインをカバーしました。 同社のカルチャーメディア事業は、2021年に前年比139.46％増の128百万元の収益を達成しました。 今後、同社のサービスパイプラインの継続的な増加や数量の後方拡張とともに、同社のカルチャーメディア事業は、中国におけるバイオ医薬品の活況と国内代替のロジックから、引き続き高い成長を示すと判断しています。
カルチャーメディア事業＆CDMO事業」の相乗展開で、中長期の発展につなげたい
文化メディア事業の発展を踏まえ、CDMO事業も徐々に拡大しており、2021年のCDMO事業の売上高は8.5億元（前年比18.55％増）となりました。 今後は、同社のコアプロジェクトの継続的な増加やIPOプロジェクトの生産能力の段階的解放を考慮すると、CDMO事業は今後も高い成長を見せると判断しています。 文化基地事業とCDMO事業が両輪となり、シノファームの場合は「CDMO事業が文化基地事業に転用」、康芳バイオの場合は「文化基地事業がCDMO事業に転用」など、相互に相乗的な発展を示しているのです。 “例えば、シノファーマグループの場合、CDMO事業は文化メディア事業の転用であり、康芳生物社の場合、文化メディア事業はCDMO事業の転用である。
業績予想および投資アドバイス
国内培養液のマーケットリーダーとして、中国のバイオ医薬品市場の活況と国内代替の恩恵を受け続けており、CDMO事業と培養液事業が相乗的に発展する戦略配置を考慮すると、今後も高い成長を維持すると判断しています。 22～24年の予想売上高は3.25/4.99/7.14億元、EPSは1.30/2.04/2.94元、2022年10月13日の終値112.05元/株、PE86/55/38倍で、類似企業の平均PE評価51倍、22年、23年を考慮し、また、OPMが。 は、国内の希少な培養基として、「Hold」に格付けしています。
リスク警告
業界における競争激化のリスク、顧客パイプラインの進展の不確実性、中核技術者の喪失リスク、CDMO事業における新規生産能力の放出が予想を下回ること、新型コロナウイルス発生による影響。
