シントン(603209)
本レポートから得られる主な知見
興通株：国内大手の貿易液体化学輸送会社。 例えば、2021年の営業収益は567百万元で、前年比46.7％増となりました。 このうち、化学品輸送の売上は456百万人民元で、80.49％を占めています。 国内貿易における液体バルク化学船の容量から、2021年の同社の市場シェアは9.97％です。
同社のベータ版：需要の伸びは触媒的であり、供給は秩序的である。 需要面では、短期・中期的には川下製油所の生産能力を稼働させ、中国国内の化学沿岸輸送需要の持続的な成長を促進し、中長期的には国内トレードLPGと海外トレード化学輸送の成長を促進し、供給面では、供給の秩序ある成長が業界の高い粗利の主因となる。
同社のα：マーケットシェア拡大＋キャパシティバウンダリー拡大。 最初の成長曲線は、国内トレードの液体化学品輸送で、同社のシェアは上昇を続けています。 中国のバルク基礎化学品は徐々に自給自足を達成し、精製石油製品の供給が需要を上回るように、大規模な川下の精製や化学企業は、国際市場を探索することが期待され、中国のLPGやその他の高付加価値製品、LPGや外国貿易化学輸送は、同社の新しい成長曲線となります。
業績予想と投資アドバイス：2022年から2024年の興通の売上高は772百万元、1,167百万元、1,572百万元、母体に帰属する純利益は230百万元、360百万元、484百万元（それぞれEPS 1.15, 1.80, 2.42 RMB）と予想、10月14日の終値32.23元相当になるものと見ています。 PEはそれぞれ28.04倍、17.88倍、13.33倍です。 軌跡の特徴や今後の成長性などを勘案し、初めて「買い」とした。
リスク：安全性リスク、マクロ経済が期待ほど好調でないこと、アウトソーシング能力の進展が期待ほどでないこと。
