Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) ( Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) )
投資家の皆様へ
現在のシリコンウェーハ工場の競争的拡大は、需給の循環性を弱め、川上の長繊維の装置ブームが続くと見ています。 上流の長繊維機器メーカーのリーディングカンパニーとして、長期的に利益を得ることができる。 現在の生産・販売は好調で、豊富で継続的に増加している受注が、今後2-3年の高成長を支えていくことになります。 現在の受注の主な成長ロジックは、ウエハーメーカーの競争的拡大戦略によるもので、土地収奪に似ており、1つはシリコン価格上昇の中での供給確保の要求に基づくもの、もう1つは「まず土地を収奪してから畑を耕す」という戦略行動によるもの、3つはウエハーの大型化の確実性によるもので、3つの要因からなる。 傾向としては、シリコンウェーハの生産能力は依然として構造的な供給不足に直面しています。 後者の2点は、シリコンウェーハ工場の拡張が短期的なものではないことを決定づけ、長尺の結晶装置の技術改良のスピードを加速し、上流の装置出荷の周期的な変動を緩和させるのに役立つ。 大口顧客のニーズを中心とした十分なサポートが、業界トップの地位を維持し、さらに強化するための大きな理由です。 同社はセントラルなどの大口顧客と密接に結びつき、一方では「高度な水晶引き上げ技術＋メンテナンスサービス」を通じて、長尺水晶機器の販売を可能にし、他方ではメインの長尺水晶機器から、支援機器、業界全体のチェーン供給システムの支援供給も改善されています。
半導体装置分野では、TCLセントラルなど主要顧客との綿密な提携により、大型シリコンウェーハ向け結晶成長・加工装置分野でブランドを確立し、中国の多くのヘッドシリコンウェーハメーカーのサプライチェーン体制に入り、この分野の装置の国内大規模代替を初めて実現、今回の国内大型シリコンウェーハ拡大サイクルの恩恵に浴しました。 大型シリコンウェハー用の長尺結晶装置に加え、半導体シリコンエピタキシー、化合物半導体エピタキシー、化学気相成長装置（CVD）の中核装置を開発し続けており、今後の国内半導体装置の置き換えにおいて際立った存在となり、太陽光発電に続く装置分野の新しい成長カーブを確立すると期待されています。
新素材ビジネスの展開では、すでに石英消耗品で大量供給力を形成しており、今後はさらにダイヤモンドワイヤー素材販売も導入し、素材側からお客様との密着度を高めていきます。 6インチ炭化ケイ素の量産ラインの歩留まりが上昇し、2023年には6インチ炭化ケイ素基板の大規模な販売能力を達成する見込みです。
投資アドバイス
ビジネスモデルとしては、機器＋素材の複線型ビジネスモデルを形成しています。 装置分野では、PV用長尺結晶のリーディングポジションは引き続き強固なものとなっており、半導体用長尺結晶の分野ではブレークスルーを果たしました。 素材面では、装置事業を通じて深い顧客層と信頼基盤を蓄積し、石英をはじめとするコア素材での販売規模を実現しています。 基幹材料では、顧客の量産進捗を促進・確保することができ、それが同社の長尺結晶装置の販売をさらに強化し、ポジティブなフィードバックを形成しています。 新規事業開発では、CVD、ALD、炭化ケイ素基板材料など、他の半導体成膜装置の研究開発・事業拡大が収益源となる可能性がある。 また、機器・材料ともに成長曲線が明確になってきています。
今後数年間の高成長と業界の強いベータ特性を踏まえ、2023年のPE25倍、目標株価94.3元相当とし、「強く推奨」の評価を下した。
リスク警告
川下需要の期待外れ、業界模様の悪化、新素材ビジネスの進展が期待できない。
