China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) ( China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) )
業績概要：2022年第1～3四半期の営業収益は280億元（+16.2%）、控除後の母体帰属純利益は46.3億元（+57.1%）を達成しました。 第3四半期は、売上高78.7億元（前年同期比16.0％減、前年同期比23.7％減）、純利益15.0億元（同35.1％増、同4.1％減）、単期EPS0.42元であった。
販売数量の減少による収益不振：2022年以降、当社のレアアース製品全般の数量および価格の上昇を主因に、2022年第3四半期は前年同期比16.2%の増収となりました。 四半期ベースでは、当四半期のレアアース原料およびレアアース機能材料の売上高の合計が前年同期比19.5％減と なり、売上高減少の影響が価格上昇のプラス分を相殺し、収益の足を引っ張ったことなどにより、前年同期比16.0％の減収となり ました。 第3四半期の売上高が前年同期比23.7%減少したのは、主にレアアース製品の価格が前年同期比で下落したことと、販売量が減少したことによる。1）価格面では、工業情報化部による採掘・製錬分離目標の第2弾の引き上げと川下需要の低迷により、第3四半期のプラソジム金属およびプラソジム酸化物の平均価格はそれぞれ前年同期比20.2%、19.8%の下落、2）量的には当社の製品稼働データで次のとおりである。 第3四半期の主な売上減少セグメントは酸化レアアースとレアアース塩（それぞれ前四半期比49.4％、29.1％減）。売上減少は主にレアアース製品の川下にある中・低価格ネオジム磁石メーカーの高価格帯の需要が縮小し、第3四半期の風力発電、エアコンなどの最終需要全般が弱く、川上のレアアースが不調だったことによるものと推察している。 2022Q4には新エネルギー車や風力発電などの川下需要の回復に伴い、レアアース製品の販売も順次回復していくと考えている。
製品構造の最適化による製品収益性の向上：2022年第3四半期の売上総利益率、売上高利益率はそれぞれ前年同期比+10.1pct/+2.7pctとなり、製品収益性が大幅に改善された。 同社の第3四半期の売上総利益率は、主に第2四半期の売上総利益率ベースの低下と第3四半期の製品構成の最適化により、前年同期比で大幅に改善した：1）第2四半期の売上総利益率の低下は、主に第2四半期のレアアース製品の価格低下によるもの、2）製品構成の最適化は、第3四半期の研磨材の売上が前年同期比43.5％増加したことが主因、一方で、付加価値の高い酸化物、希土類塩がそれぞれ同49.4％と29.1％の減少を示した。 高付加価値製品の比率が高まったことにより、事業全体の収益性が改善されました。 第3四半期の純利益の伸び率が売上総利益率を下回った主な要因は、1）第3四半期に402百万元の資産減損損失を計上したこと、2）純投資収益が第2四半期の150百万元から第3四半期の2152万元へ減少したこと、3）第2四半期に為替差益が増加し、ベースが低下したことにより金融費用率が前年同期比0.43pt増加したこと、であった。 これは主に、同社の研究開発投資の増加によるものです。
工業情報化部の指標増分はレアアースの主導的地位を固めた。レアアース資源の供給側から見ると、2022年のレアアース採掘・製錬分離の総管理指標はそれぞれ21万トン、20万2千トン（それぞれ前年比+25.0%、+24.7%）、例年の指標前年比20%をわずかに上回った。 企業レベルでは、 China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) の2指標でそれぞれ142000トン、129000トンが割り当てられ、前年同期比でそれぞれ41.2%、43.8%増となり、業界よりも割当増加率が高くなりました。 同社の全若手レアアース採掘枠は6.8％増の74.2％となり、市場シェアをさらに拡大、レアアース製品ビジネスの数量では中国、さらには世界でもトップの座を獲得しました。
産業チェーンの垂直的な拡張、産業チェーン全体の競争優位性が浮き彫りに：近年、垂直的な事業拡張を通じて、様々なレアアース産業チェーンの川中・川下事業に参加し、現在はレアアース資源、精錬・分離を核とし、新材料分野建設を焦点とし、端末応用を拡張方向とする産業構造を形成しています。 産業チェーン全体の優位性により、川中のレアアース機能性材料や川下の端末用途の原料コストを効果的に低減できるとともに、川下製品の付加価値も総じて高く、製品構成の最適化を継続することで事業全体の収益性の向上が見込まれます。 当社の資源の優位性、科学研究の優位性、完全な産業チェーンの優位性は、レアアース業界における当社の包括的な競争障壁を効果的に構築しますが、産業チェーンの下流事業への進出により、当社の資源販売の属性も一定程度薄れてきています。 この多角的なビジネスレイアウトは、同社に新たな産業機会を提供し、より広い成長空間を切り開くものと期待されます。
投資アドバイス：レアアース資源エンドのリーダーとして、レアアース指標枠の安定した成長が引き続き同社の全体業績を押し上げると同時に、同社の産業チェーンの垂直拡張により製品構造が改善され、全体収益性がさらに向上する見込みです。 川下需要の弱含みによるライトレアアース製品の価格急落を考慮し、業績予想を引き下げ、20222024年の営業収益387430/489億元、前年比27.2%増/11.1%増/13.7%、親会社帰属純利益6858531034億元、前年比33.4%/24.7%/21.2%と予想した。 買い」のレーティングを継続する。
リスク：レアアース精鉱の価格上昇リスク、レアアース製品の価格変動リスク、川下のレアアース機能材料の需要が期待通りに推移しないリスク。
