Zhejiang Hangmin Co.Ltd(600987) ( Zhejiang Hangmin Co.Ltd(600987) )
投資ハイライト
2022年第3四半期報告：売上高75億3200万元/前年同期比+7.03%、純利益4億4400万元/前年同期比+5.66%を発表しました。四半期別では、22Q1/Q2/Q3の収益は-1.37%/-6.59%/+26.97%、純利益は+15.78%/-4.89%/+10.62%、第3四半期の収益はゴールドジュエリー事業が牽引して大きく回復、純利益の伸びは主に第3四半期の粗利益率が-2.23%で11.17%だったので収益より低い数字だった。
22H1印刷・染色事業は急成長を維持、第3四半期は増収幅が鈍化するも、収益性は回復。(1）収益面では、同社の印刷と染色事業の間接輸出は約70％を占め、22H1海外需要の高いブームによって駆動、急速な成長を維持するための収益は、22H1印刷と染色19.9億元/前年比+28.69％の売上高は45.53パーセントを占めている。22Q3は、海外需要の活況が冷え込む中、印刷・染色事業の売上成長率は前年同期比7％と鈍化しましたが、研究開発投資、差別化ポジショニング、グリーン低炭素生産などの総合的な優位性により、業界全体の減少の中でプラス成長を維持しました。(2) 収益性、22H1印刷・染色粗利率17.07%/YoY-3.02pct、売上高利益率11.2%/YoY-2.26pct、電力・石炭・染料・助剤コスト上昇等が主因です。第3四半期は、受注が依然好調なため、プリント・染色事業のコストを下流にスムーズに転嫁し、粗利益率を23％を超える水準に戻しました。
金宝飾事業は、22H1には疫病の影響を受けたが、第3四半期には大きく収益が回復した。(1）収益面では、主に中国市場での金の宝飾品事業、22H1長江デルタや他の場所で疫病の影響下に物流混乱、弱い消費、圧力下の金の宝飾品の収益減少、22H1金事業の収益21.55億元/前年比-18.23％/売上高は49.31パーセントを占めています。当四半期は、疫病の影響が弱まったことに加え、金地金の消費需要が集中的に解放されたことから、金事業の売上高は前年同期比50％近く増加しました。(2) 収益性、22H1金事業総利益率4.58%/YoY +1.14pct、売上高利益率1.86%/YoY -0.04pct 、第3四半期は市場の回復により金宝飾卸売事業が増加し、金宝飾事業総利益率が若干低下しています。
売上総利益率は、収益構造の影響を受け、四半期ごとに変動していますが、当四半期は安定的に推移してい ます。(1) 売上総利益率：2012年1-3月期の売上総利益率は11.85%と前年同期比-0.45 pct、22Q1/Q2/Q3はそれぞれ10.28%/14.68%/11.17%と、主に第2四半期に利益率の低い金事業の売上比率が下がり、第3四半期に上がったことで微増を示 しています。(このうち、販売費・一般管理費、研究開発費、金融収支はそれぞれ前年同期比 0.03/+0.10/+0.13/-0.12% の 1.03%/2%/2%/-0.22% となり、比較的安定したレベルを維持しました。(3) 正味帰属利益率：投資利益、資産処分利益等の変動と合わせ、当第3四半期連結累計期間の正味帰属利益率は5.9％/前年同期比-0.09pctと比較的安定しています。
利益予想と投資評価：同社は印刷と染色+金ダブルメイン事業に焦点を当て、国内および外需の21年は、印刷や染色、金加工事業を促進するために強いですが、より良い回復を示し、全体の収益は大幅な成長を達成したが、印刷と染色コスト上昇と金事業は、利益率の低下のレベルの影響の増加を占めて、当期利益の伸びは収益よりも低くなっています。 金地金ビジネスが圧迫され、全体として若干の減収となりました。22Qは、中国での疫病の影響が弱まったことにより、金型事業が力強く回復し大幅な増収となり、印刷・染色事業も増収率が鈍化したものの業界を上回るプラス成長を達成し、第3四半期累計で増収増益を維持しました。 中国で繰り返される疫病と外需減少の圧力を考慮し、202223年の純利益を722784百万元から709780百万元に若干下げ、2024年の予想を864百万元とし、22-24年のEPSを0.67/0.74/0.82元/株、PE11/10/9倍に相当させます。 レーティング「Hold」を継続する。
リスク：金価格の大幅な変動、度重なる疫病の発生
