Great Wall Motor Company Limited(601633) ( Great Wall Motor Company Limited(601633) )
3Q決算発表：売上高前年同期比29.4%増の373.5億元、母体帰属当期利益同80.7%増の25.6億元、控除後母体帰属当期利益同181.3%増の22.8億元 9M22期1Q売上高同96.4億元、母体帰属当期利益同65.0％増の816億元。 65.0％増の81.6億人民元、控除後当期純利益は前年同期比18.8％増の43.4億人民元。 Great Wall Motor Company Limited(601633) の高ASPモデルのタンク販売の増加、新エネルギー製品の最適化および改良、グローバル化の加速などにより、第3四半期の業績は増収増益を達成し、当社の開発モメンタムは引き続きポジティブなものとなっています。
プラグイン＋純電気自動車のカテゴリー上方転換に注力し、グローバル化を推進 レイアウト：高温と限られた電力、一部地域での疫病の影響により、長城1-9M22販売台数は前年同期比-9.3%の80万2千台となりました。 新エネルギー車への転換を強化するとともに、欧州やASEANなど海外市場の拡大を継続し、グローバル化を積極的に推進。 1-9M22の新エネルギー車販売台数は前年同期比+14.3%の97千台、海外販売は同+14.1%の112千台となりました。 我々は、1）3Q22原料供給圧力が緩和され、4Q22納期サイクルの改善につながる、強気23E補助金は後退/購入税減税優遇廃止4Q22E会社販売量の見通しに対応すると判断する。 2）新エネルギー車戦略を明確に指向する経営、純粋電気自動車の焦点カテゴリーのアップグレード+ブランド上昇スイッチ、主流の燃料車の価格帯に対してプラグインハイブリッド+加速プラグインハイブリッドを提供する。 (2022/9にHaval H6DHTPHEVを発売し、2023E末には合計7台のプラグインモデルを見込んでいます）。 中国のプラグイン市場の売場と長城のプラグイン技術蓄積に基づくディーラーチャネルの最適化について楽観視しており、H6PHEVの登坂力が長城のプラグイン市場参入の成功のカギになると期待しています。
組織改革、一台一ブランド一社の強化：長城は組織改革を実施し、最適化を続けており、ブランドからシリーズ、モデルへと、ニッチなカテゴリーと主流の消費者グループのダブルレイアウトに焦点を当て、さらに、人材エシュロン構築と仕事の熱意を強化しています。 長城の組織変更、ユーザー重視戦略の転換、B2BからC2Bへの事業運営モデルの調整、グローバル化/自動運転フルスタック自己研究という位置づけを楽観視しています。 ユーザーセグメントの的確なポジショニング＋自律走行機能の導入とモデルイテレーションサイクルの加速により、ASPは着実に上昇し、スケール効果により1台あたりの生産コストは低下すると予想される。 長城は、パワートレイン技術の革新、コア部品の自主研究、自律運転の推進など、伝統的な自動車企業の変革の先頭集団に位置し、知能電動化の変革に最も成功する可能性が高い伝統的自動車企業の一つであると判断している。
A/H株式のレーティングを「Hold」に維持：3Q22の好調な業績を踏まえ、2022E期の純利益を9%増の101億元に上方修正。 2023年～2024年の補助金廃止＋市場競争激化を考慮し、2023年～2024年の純利益を23%/18%減の94.5億元/129.7億元とする。 我々は、長城がヘッドラインビークル企業として強いコスト管理能力を持つことを楽観視し、A/H株式の「ホールド」レーティングを維持している。
リスク：原材料価格の上昇、チップ不足などサプライチェーンの想定外、新モデルの発売および販売促進、株式報酬などの引当金、経常的な疫病、市場・財務上のリスク。
