Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
イベント概要
同社は2022年第3四半期報告書を発表し、2022年第1～3四半期の売上高は前年同期比24.99％増の296億4000万元、母体に帰属する純利益は同18.07％減の22億6800万元、控除後の母体に帰属する純利益は同17.86％減の22億3500万元を達成しました。 営業活動によるキャッシュ・フローは、物品およびサービスの販売による収入が増加したこと、留保された付加価値税の還付があったこと、ならびに政府の特別補助金が前年同期に比べて増加したことなどにより、前年同期比0.73％増の31億99百万元となりました。 単四半期ベースでは、2022年第1四半期/第2四半期/第3四半期にそれぞれ9.667101.88/97.85億元、前年同期比+26.48%/+24.70%/+23.84%、母体帰属当期利益675984/609万元、同-39.08%/+12.38%/+13.37%に達成した。
分析的な判断ができる。
収益面： 第3四半期は前年同期比で減収、南寧プロジェクト第1期計画も明確化
2022年第3四半期の売上高は97億8500万元で、前年同期比23.84％増、前四半期比3.95％減を達成した。 第3四半期の減収の主な要因は、9月の溶解パルプ価格の下落にあると考えており、9月末の木材溶解パルプ（短繊維）の市場価格は、8月末に比べ200元/500元/トン減少し、8,800～9,100元/トンとなりました。 また、同社の南寧プロジェクトは2期に分けて実施することを発表し、そのうち南寧プロジェクト（第1期）では、年産220万トンの高級包装紙生産ライン、年産50万トンの化学木材パルプ生産ライン、年産15万トンの漂白化学木材パルプ生産ライン（技術改革）を建設すること、南寧プロジェクト（第1期）の支援プロジェクトとしてアルカリ回収システム（アルカリ回収炉とホワイトスラッジ回収キルン支援を含む）、二酸化塩素調液システム（二酸化塩素を含む）などを計画していると述べた。 システム（技術革新）、廃熱ワークショップ（固形廃棄物バイオマスボイラーと廃熱発電セット）、変電所、給水設備、排水処理設備、その他付帯設備。 南寧プロジェクト（フェーズI）の総投資額は90億元以下を予定しています。 南寧プロジェクトの正式稼動により、今後、同社の業績が向上し、華南地区でのシェアが高まることを期待しています。
収益性：マージンは前年同期比で減少
利益面では、2022年1～3月期の売上総利益率は前年同期比4.15pct減の15.83％、純利益率は同4.05pct減の7.66％であった。 四半期ベースでは、売上総利益率は前年同期比0.08ポイント改善し、14.5％となり、前四半期比では4.38ポイント低下しました。純 利益率は前年同期比0.58ポイント低下し、6.24％となり、前四半期比では3.42ポイント低下しましたが、主に商品価格の高止まりが原因で前四半期比で低下 しました。 2022年1-3月期の経費率は7.15％、前年同期比1.24ptの上昇、うち販売費率は0.37％、前年同期比0.01ptの低下となりました。 これは主に、持分法適用関連費用の償却費が前年同期に比べて増加したこと、及び広西プロジェクトの生産 能力増強にともない、排水処理費用が同時に増加したことによるものです。 金融費用比率は前年同期比0.07ポイント増加の2.06％、研究開発費比率は当四半期の研究開発活動の増加などに より0.88ポイント上昇し、2.13％となりました。
投資アドバイス
近年、当社は新旧の原動力の転換を加速させ、質の高い発展を実現し、山東、広西、ラオスの「3拠点」の相乗的発展という新しいパターンを形成しています。 自社製の木材パルプ生産能力の立ち上げにより、同社の紙製品のパルプコストは効果的に削減されています。 売上高は、新生産能力の立ち上げおよび今後の計画を勘案し上方修正しましたが、溶解パルプ事業 のコスト上昇およびバルク材や消耗品の価格が前年同期に比べ大幅に上昇したことにより、EPS予想を下 方修正しました。 22-24年の売上高は363億7500万/385億2300万/4166万元から392億1900万/410億7500万/440億9200万元に上方修正、EPSは1.20/1.27/1.37元から1.05/1.14/1.19元、2022年10月28日の終値に相当する11.66元/株、PEの値は 11.1/10.19/9.77 倍で、「買い」を継続した。
リスク警告
1) 文化用紙の大幅な需要減 2) 業界の過剰な新規生産能力による製品価格の下落。
