Guangdong Great River Smarter Logistics Co.Ltd(002930) ( Guangdong Great River Smarter Logistics Co.Ltd(002930) )
イベント概要
同社は2022年第3四半期報告書を開示した：2022年1-9月の売上高は937百万元、前年同期比16.80％増、帰属純利益は184百万元、前年同期比12.60％減となった。 このうち、2022年第3四半期の売上高は前年同期比24.63％増の332百万元、母体に帰属する当期利益は同10.85％減の60百万元である。
分析的判断ができる。
増収は利益ではなく、第3四半期の業績は予想を下回る。
収益面では、2022年第3四半期の営業収益は、2022年第2四半期比1.2％減の332百万人民元となりました。 しかし、6月22日に福建港エネルギープロジェクト第2期が稼動したことを考慮すると、第3四半期のオリジナル能力による営業利益は前年同期比1.2％以上減少すると推測されるが、この背景には、第2四半期と比較して稼働率が低下したことがある。 2022Q3の会社全体の粗利益率は前年同期比56.51％に後退（2022Q2 58.93％） この理由は主に二つあると判断する： 第一に、売上高が減少したことが挙げられる。 第一に、第3四半期に川下の化学企業の繁栄が低下し、同社の原始的な貯蔵タンクの稼働率が低下したこと、第二に、2021Q4と今年稼働した福建港エネルギープロジェクトの第一期と第二期がまだ能力上昇過程にあり、新しい能力が全体の粗利益率を引き下げたことです。
短中期的な観点からは、 Guangdong Great River Smarter Logistics Co.Ltd(002930) の業績成長率は四半期ごとに上昇するものと考えています。
サステナビリティの観点からは、2022年第3四半期の業績が予想を下回った理由は非持続的であると考えています。 たとえば、福建省の港は、外国船の接岸承認手続きは、Q4は、進捗状況を追跡する必要がある理由は、遅いペースで第1および第2段階の生産に達することができます。たとえば、第3四半期の化学会社の需要の四半期ごとの減少は、両方の原油価格の高騰が精製会社の利益を侵食しているため、精製会社の生産リズムの四半期ごとの調整です。 今後数四半期を見据えた場合、 Guangdong Great River Smarter Logistics Co.Ltd(002930) の収益性改善の要因として、①福建港エネルギープロジェクトの稼働率が向上すれば、並行してプロジェクトの収益性も改善することが期待できる、②洪川転換社債が全て転換されれば、同社の金融費用への影響はゼロになる、などが考えられます。 第1-3四半期の金融費用は153百万人民元（第1-3四半期の金融費用比率16.3％）、洪川転換社債の残高は670百万人民元。 金融費用が6％で課されると仮定すると、通年で約4億人民元の追加金融費用が発生することになります。
長期的な視点に立つと、同社は高バリア、高成長の石油化学製品の貯蔵企業です。
長期的な視点に立ち、同社の業績を把握するための中核的な指標は、生産能力増強です。 一方、同社が事業を展開する業界では、供給が整然と拡大しています。 化学物質の安全性に関する事故は、環境汚染、人的・物的安全など莫大な社会的コストをもたらすため、国は危険化学物質の操業に関するライセンス制度を実施するだけでなく、海岸線、ターミナル、土地などの増設に厳しい制限を課しています。 強い規制があるため、業界の供給は秩序ある成長状態にあり、業界各社は高い粗利率に非常に弱いと考えている。一方、企業はM&Aやセルフビルドによって高成長を実現している。 買収した対象には、権限を与え、業務効率を高めることができる。 同時に、ストレージネットワークの拡充に伴い、お客様の統合物流コスト削減のためのオフサイトアクセスサービスを提供することが可能になりました。 2018年から2021年を例にとると、ホールディングタンクの容量は期間中22.1%の複合成長率で推移する。
投資アドバイス
長期的な視点で見ると、化学品貯蔵タンク業界は障壁の高い業界であり、同社は買収やセルフビルドによってより速い成長を実現してきた。 短期的な観点からは、四半期ごとに業績の伸び率が上昇することが見込まれます。 生産能力上昇のリズムを考慮し、前回の業績予想を下方修正、すなわち22-24年度の売上高は1.411/1.694/1.960億元から1.267/1.638/1.957億元、22-24年度のEPSは0.81/1.04/1.25元から0.58/1.03/1.25元、2022年10月28日の終値で一株22.24元と対応させます。 2022年10月28日の終値22.24元/株に対応するPEは38.57/21.58/17.81倍、「買い」レーティングを維持する。
リスク警告
安全性生産リスク、マクロ経済の下振れリスク、自社建設プロジェクトおよびM&Aプロジェクトが期待通りに進捗しないこと
