China Eastern Airlines Corporation Limited(600115) ( China Eastern Airlines Corporation Limited(600115) )
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2022年第3四半期決算短信を掲載しました。
事業面では、2022年第1～3四半期の輸送人員は3381万5000人/前年同期比46.18%で、2019年同期の34.52%の水準に達し、ASKとRPKは前年同期比でそれぞれ38.57%、44.00%減少、2019年同期の38.50%、29.08%に達し、旅客座席率は63.46%/… yoy -8.84pct, 2019年から24.47pct減少した。
2022年第3四半期の輸送人員は1512万5800人/前年同期比-18.23％、2019年は44.60％に、ASKとRPKは前年同期比17.04％減の45.26％、16.47％減の37.03％に、搭乗率は67.42％/前年比+0.69pct、2019年より低下した。 18.19pct.
財務面では、2022年第1～3四半期の累計営業利益358.5億元/前年同期比-31.72%、2019年同期比38.38%、母体帰属当期利益-281.6億元/前年同期比-244.47%、控除後母体帰属当期利益-283.53億元/前年同期比-27.10%、それぞれ2019年より低下した。 743.83%, 828.31%.
このうち、 China Eastern Airlines Corporation Limited(600115) 3Q2022は営業収益164億9600万元／前年比7.28％、2019年比47.65％相当を達成した。 母に帰属する純利益-93.8億元／前年比-217.54%、母以外の純利益の控除-95.3億元／前年比-211.68%、2019年からそれぞれ314.79%、344.10%減少した。
投資のハイライト
夏期キャンペーン後半に疫病の影響を受け、3Qは前年同期比7.28%の減収となった
サマーキャンペーンの前半は、中国の全体的な疫病状況が安定し、旅行需要の修復が進みました。 7月から9月までの中国東方航空の旅客数は、前年同期比+60.70%、+14.57%、-27.33%で、第3四半期の旅客数は前年同期比18.23%減と、2019年同期の50%を下回る結果となりました。 2022年7-9月期の中国燃油サーチャージ賦課金が増加したものの、事業量が足を引っ張り、報告期間中の営業利益は前年同期比7.28％減となりました。
為替圧力の影響が継続し、ピークシーズンの損失は前年同期比で拡大
コスト面では、当四半期の国際石油価格が高水準で推移し、中国航空パラフィンの工場渡し平均価格は前年同期比で約90％上昇しました。当四半期の営業費用は前年同期比25億83百万人民元増加の223億71百万人民元となり、売上減少の影響と合わせて当四半期のCASKは約0.70元/年 +36.27％の上昇となりました。 費用面では、人民元安の影響により、2022年第3四半期の金融費用は16億4200万元増加し、30億4300万元/前年同期比+117.20%となりました。
また、当四半期の法人税等は前年同期比で1,010百万元増加しました。 三重の影響が続く中、ピークシーズンの第3四半期に64.26億元の損失が増加し、母に帰属する純利益は-93.80億元に減少しました。
国際線は回復の変曲点を迎え、業界の需給の逆転を待っている
航空業界は、需給・原油・為替の4大サイクルの影響を受ける、典型的なラージサイクル産業です。 流行は3年目に入り、世界各国の渡航・防疫政策の最適化が進むとともに、中国の防疫は新たな常態を迎えています。 国際線では、国際線増便の作業が引き続き進み、国際線が徐々に回復しています。 2022年の冬春シーズンには、中国東方航空は国際線旅客路線を42路線に倍増させる計画です。 ファンダメンタルズの面では、業界の中長期的な出発点が開かれつつあります。
中国3大航空会社の一つとして、主要戦略市場におけるネットワーク構築を着実に推進し、北京での戦略的ゲートウェイハブ構築を加速させ、上海での主要拠点の統合を継続しています。 流行性耳下腺炎が治まれば、業界の需給逆転の恩恵を十分に受けることが期待されます。
業績見通しおよび投資評価：疫病の状況や業界の回復ペースを考慮し、2022年の当期純利益予想を下方修正。 売上高は2022年から2024年にかけてそれぞれ461億4800万元、1055億7800万元、1387億3300万元となり、母体に帰属する純利益はそれぞれ-365億3300万円、38億8200万円、97億5500万円と予想され、2023年から2024年のPEは24.84倍、9.89倍に相当するとされています。 航空業界のファンダメンタルズは現在サイクルの底にあるが、将来的には業界サイクルの上昇局面の到来により十分な恩恵を受けるとし、「Hold」の評価を維持した。
リスク：(1) 恒久的な損失のリスク：キャッシュ・フローの途絶による倒産、受動的で底辺での大幅な発行増による大幅な株式の希薄化、 (2) 相殺のリスク：マクロレベル、著しい経済変動、再び疫病の発生、大規模自然災害、ワクチン接種や関連薬品開発の混乱、業界、大きな政策変更、航空事故、業界内での競争激化、等々。
