Hengyi Petrochemical Co.Ltd(000703) ( Hengyi Petrochemical Co.Ltd(000703) )
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10月28日、同社は2022年第3四半期報告を発表した。2022年第1～3四半期の営業収益は1233億1600万元、前年同期比26.93％増、母に帰属する純利益は13億1700万元、前年同期比56.66％減、加重平均純資産利益率は5.00％、同6.91ポイント減を達成した。 売上総利益率は3.80％で、前年同期に比べ2.84ポイント低下、売上高利益率は1.78％で、前年同期に比べ1.89ポイ ント低下しました。 このうち、2022年第3四半期の売上高は435億1200万元、前年同期比20.77％増、同6.53％減、帰属純利益は4億9600万元、同159.91％減、同145.88％減、加重平均純資産利益率は1.79％、同4.90ポイント減を達成した。 売上総利益率は0.29％で、前年同期比5.30％ポイント、前四半期比5.52％ポイントの低下、当期純利益率は -1.02％で、前年同期比3.64％ポイント、前四半期比4.37％ポイントの低下となりました。
投資のハイライト
ブルネイ製油所の狭い収益性と重なるようにフィラメントの需要が弱く、同社の第3四半期の業績は大幅に低下した 2022年第3四半期、同社は435億1200万元、前年比+20.77％、-6.53％リンギットの収益を達成し、-49600万元の母に帰属する当期純利益、前年比-159.91パーセント、-145.88パーセントリンギットを達成しました。 業績の大幅な悪化は、一方で東南アジアにおける石油精製品の分解スプレッドが急速に縮小したことが影響しており、2022年第3四半期には、シンガポールにおけるガソリンの分解スプレッドが3.31米ドル/バレルと前年同期比89.75％減、ディーゼルの分解スプレッドが25.54米ドル/バレルと同37.47％減、ジェットコールの分解スプレッドが22.75％減となりました また、精製油の分解スプレッドが急速に縮小したことも、同社のブルネイ製油所の収益を圧迫した。 一方、2022年第3四半期は、川下需要の低迷により、ポリエステル長繊維の価格が下落し、第3四半期のPOYの平均価格は7,983.4元/トン、前年同期比3.64％減、FDYの平均価格は8,474.5元/トンとなり、第3四半期の同社の使用原料は第2四半期に購入した高値原料が多く、実質価格のスプレッドが縮小し収益を圧迫しています。 2022年第3四半期の営業活動によるキャッシュ・フローは、前年同期比255.00％増の2,012百万円となりました。これは主に、第1四半期および第2四半期に高価格の原材料調達費用が多く発生し、単期 間で営業活動によるキャッシュ・フローが大きく増加したことによるものです。 期間費用では、2022年第3四半期の販売費・管理費・金融費率は0.13%/0.63%/1.17%、前年同期比0.08/0.13/0.33pct、前四半期比-0.02/0.07/0.19pctとなりました。
東南アジアの精製油スプレッドは回復、中国のポリエステル長繊維スプレッドは徐々に回復
長期的には、世界の製油所能力は縮小傾向にあり、ダブルカーボン政策の影響により、将来の新規能力は限られている。一方、需要面では、多くの東南アジア諸国が流行抑制策を解除し、積極的に作業と生産の再開を実施し、市場の需要が着実に伸びていることから、東南アジア精油市場または中長期的に需給が引き締まった状況を維持することが期待できる。 第4四半期に入ってから、シンガポールの精油分解スプレッドは徐々に修復され、30日原油在庫の下、ガソリン分解スプレッドは4.38米ドル/バレル、前年比32.40％増、ディーゼル分解スプレッドは42.30米ドル/バレル、前年比65.60％増、航空石炭分解スプレッドは32.04米ドル/バレル、前年比40.87％増と、収益は次第に回復しています。 一方、中国フィラメント側では、10月30日現在、2022年第4四半期のPOYスプレッドが1,324ドル/トン、前年同期比9.37％増、FDYスプレッドが1,877ドル/トン、同10.31％増となり、スプレッドが徐々に修復されつつある状況です。 東南アジア向け製品の割れ広がりや中国向けフィラメントの広がりが回復し、同社の収益は徐々に修復される見込み。
新生産能力の着実な進展、会社の将来の成長に楽観的な見方
10月28日、同社は、子会社である福建易錦の「年産10万トンのグリーンポリエステル転換プロジェクト」工場が完成し、正式に稼動したことを発表し、これにより同社のポリエステル繊維（フィラメントおよび短繊維）生産能力は合計で806万5000トン/年となり、また同時に 同時に、同社の蘇謙益田110万トン／年の短繊維の第2期生産能力も2023年から順次立ち上げる予定です。 同時に、同社は積極的にポリアミド分野をレイアウトしている、秦州、広西チワン族自治区でのプロジェクトの第一段階は、2021年10月に開始され、生産は60万トン/年カプロラクタムと60万トン/年PA6の生産能力を持って後、2024年6月に完了する予定である。 同時に、ブルネイ・フェーズ2プロジェクトの予備工事も積極的に進めており、新たな生産能力が次々と生産に到達することで、今後高い成長性を発揮していくことでしょう。
業績予想と投資評価、第1～3四半期の会社の業績と主要製品の価格差を考慮し、会社の業績を適切に下方修正、20222023/2024年の帰属純利益は18373279、3992億元、EPSは0.50、0.89、1.09元/株、対応PEは14、8、6倍、考慮。 会社の将来の成長を考慮し、「買い」のレーティングを維持する。
リスク：政策の実施、新規生産能力構築の進捗が期待に反した場合、新規生産能力の貢献度が期待に反した場合、原材料価格の変動、環境政策の変更、景気後退、原油価格ショック。
