Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) ( Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) )
イベント：湖北興発霊芝1980万元を自己資金で取得する予定（うち、成都霊芝は1320万元を譲渡して1920万元、湖北興瑞は660万元を譲渡して960万元とする）。 取引完了後、同社は興発霊芝に60％、成都霊芝に10％、湖北興瑞（ Hubei Xingfa Chemicals Group Co.Ltd(600141) の100％子会社）に20.9％の持分を保有することになります。
興発霊芝：不動産ブランド優先率6％、6位にランクイン
興発霊芝は現在、年間3万トンのシーラント生産能力を持ち、今後建設予定の年間3万トンの生産能力は、太陽光発電用接着剤に代表される建築用接着剤および工業用接着剤の全領域をカバーしています。 同社は Hubei Xingfa Chemicals Group Co.Ltd(600141) シリコン化学工業園（宜昌）にあり、シリコーンモノマーなど主要製品のコア原料の多くはグループ子会社からクローズドループで供給されている。 2022年の中国不動産開発企業上位500社の優先サプライヤーリストで、興発霊芝はシーラントカテゴリーで6%の優先率を獲得しています。
2021年、興発霊芝は売上234百万元、純利益29万元、22Q1-Q3は売上165百万元、純利益123万元、純利益率0.12%、2022年第1-3四半期は0.75%と収益性が弱くなった。 過去2年間の建設用接着剤業界の純利益率は明らかに原材料の影響を受け、21Q2-22Q1原料DMCモノマー価格は、21Q3を含め、高い実行を継続する60,000元/トン+に上昇した。 22Q2は価格が下がり続けているので、11月4日の時点で、DMCスポット価格17880元/トン、-55％対前年、シリコン企業の粗利益率は、このように連動して反発しました Chengdu Guibao Science & Technology Co.Ltd(300019) . また、株主の湖北晶瑞は Hubei Xingfa Chemicals Group Co.Ltd(600141) の100%子会社として、対象会社の原料調達支援、上流からの配当参加を期待されており、他の同業他社はほとんどありません。
Yuhongに良いチャンネルエンパワーメントを。
興発霊芝の主な製品応用分野は、建築カーテンウォール、窓やドアのシールと装飾、断熱ガラス加工、組立式建築物のほか、電子機器、太陽光発電や風力発電などの新エネルギー、自動車、都市の道路や橋、鉄道インフラなどです。 この買収により、製品＋チャネルの双方向の組み合わせが可能になると考えています。 一方、DABグループは、装飾用接着剤製品を補完して小売システムを充実させることができ、他方、興発霊芝の不動産企業の認識と、公共施設や工場などの非住宅分野での裕鴻のチャネル力を発揮して、エンジニアリング市場を開拓することができます。 同時に、太陽電池用接着剤と太陽電池用屋根防水材が相互に補完しあい、川下のモジュール工場のお客様にも相乗効果をもたらします。
投資アドバイス：①防水主要産業のシェアは引き続き向上、②非住宅事業は不動産の下落圧力をヘッジ、③非防水事業のシナジー成長、④「防水新規制」の発表により、業界の品質拡大が期待される、に焦点を当てる。 我々は考慮に小売や公共建設事業、業界の下方集中の急速な拡大を取るだけでなく、市場空間を拡大するための新しい防水規制は、25.55に帰属する2022年から2024年の純利益を調整し、42035414000000、ダイナミックPE 27X、17X、13Xに対応する11月7日株価、維持 “はお勧めします。 推奨」ランクを維持する。
リスク：原材料価格の変動リスク、安定した不動産政策が期待どおりでないこと、自治体やインフラ投資が期待どおりでないこと、買収統合が期待どおりでないリスク。
