Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) ( Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) )
Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) は、16年にわたる開発とデュアルブランド運営で、中国を代表する民間航空会社です。 同社は、ジュンヤオ・グループが保有するプライベートエアラインで、2006年に正式に発足しました。 現在、 Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) と九遠航空の2つのブランドを展開しています。 Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) はフルサービスキャリアとして位置づけられ、上海虹橋と浦東を主要拠点空港、南京を第二拠点空港として、上海および周辺都市部の長江デルタ地域の顧客を対象としており、九遠航空は低コストキャリアとして位置づけられ、広州 Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) を主要拠点空港として広東省および 広州を主な拠点空港とし、広東省、珠江デルタ地域をカバーし、東南アジアにも放射状に広がるローコストキャリアと位置づけられる。
航空会社のネットワークは柔軟でバランスが取れており、差別化されたポジショニングを実現しています。 虹橋と浦東路線の合計シェアは26％で安定しているが、二次拠点における南京路線のシェアは増加しており、2022年の冬春シーズンには南京路線が8.28％になる。時事国際線は主に日本、タイ、韓国などの東・東南アジア観光都市をカバーしており、流行前の時事国際線は日本路線が45.37%、タイ路線が27.48％を占めている。 流行前のジュンヤオの国際線は、日本行きが45.37％、タイ行きが27.48％であった。 2022年の冬春シーズンでは、広州線が16.2%、貴陽線が11.4%、三亜線と海口線を合わせて7.7%、残りの二級・三級都市への路線は比較的均等に分布しています。 国際線では、九電はまだ流行前の拡大期で、タイとミャンマーにしか路線がなかった。 流行後、国際線は厳しく規制され、現在九元は国際線には一切乗っていない。
航空機の保有規模は、業界をリードする若い機体やワイドボディー機の増加により、安定した成長を維持しています。 同社は、流行期に能力導入のペースを維持し、2024年末には保有機数が約129機となり、2019年から2024年までの複合成長率は6％に達すると予想しており、今後、航空回復が本格化する中で高い市場シェアが期待されるとしています。 フリート構成については、JIANGJIとJIU Yuanは比較的シンプルなフリートで、管理がしやすく、最適なコスト構造を維持することができます。 2021年末には平均使用年数が5.8年となり、高効率でオーバーホールの確率が低く、大幅なコスト削減が期待されます。 同社は2018年からB787ワイドボディ機を導入し、運航開始当初は運航効率が低かったが、国際線・大陸間路線を正式に運航する2019年にはワイドボディ機の1日利用率が上昇し、流行後は旅客の貨物化、中国へのレイアウト調整により、2021年には同社のワイドボディ機の1日利用率は8.29時間、客席率は77.8％となり、長期的にも運航能力の改善が期待されています。 同社のワイドボディー機の稼働率は長期的に改善する見込みです。
(1）運航効率では、1日の航空機稼働率、旅客座席数は Spring Airlines Co.Ltd(601021) に次いで良く、大手航空会社3社より大幅に良い。 2）最適コスト構造の概念を実行し、単価は大手航空会社3社より大幅に良く、同社の単価は大手航空会社3社と春秋航空の間にあり、徐々に春秋航空に近づいている。 3）人対航空機比指標は良く、ユニット 管理費および販売費については、同業他社に比べ良好な水準にあります。 全体として、同社のコストと経費の管理は、フルサービスとローコストのモデルであることから、大手航空会社3社よりもかなり優れており、純粋なローコストキャリアである Spring Airlines Co.Ltd(601021) よりも若干弱いという状況である。
流行後の航空会社の回復力は、闇が過ぎれば相当なものです。 現時点では、疫病の影響が徐々に後退し、中国の海外旅行自由化の変曲点が近づき、疫病で抑制された長期的な需要が急速に回復することが予想される一方、航空会社のキャパシティ導入が遅れているため、中期的に供給増加率が低いことは確実性が高く、さらに民間航空運賃の市場志向的改革により値上げ柔軟性の余地が広がり、運賃の上昇傾向に需要と供給の反転の確実性が重ねられ、航空は成長サイクルが一巡すると予想されています。 流行前の同社の旅客キロ収益は約0.47元で、旅客着席率は約85％でした。 2024年に旅行が正常化を再開すると仮定すると、キャパシティ導入を継続した後、同社のASKは流行前の130％まで回復し、総合座席率は90％、流行前の旅客キロ収益は20％増の0.56元となり、2019年の162億8000万元から64％増の267億3000万元の旅客営業収益を達成できることになります。
投資アドバイス：同社は大手民間航空会社、デュアルブランドのダブルハブ戦略は、旅客グループのすべての種類をカバーするために、流行時に容量の導入を維持し、コストと費用のエンドコントロール、および探査の近年の後、国際線、ワイドボディ機の運用能力は、流行後の回復パフォーマンスの弾力性について楽観的に改善し続けています。 それは、同社の2022年から2024年の母に帰属する純利益が-369 / 109 / 32.4億元、現在の株価のPEに対応する-9 / 30 / 10倍と予想されます。 初めて取材し、「Buy-A」の評価を与える。
リスク：想定を下回る疫病対策、想定を下回るワイドボディ機の収益性、想定を下回る経費率の修復、想定を上回る原油価格および為替変動、航空政策・時間調整・国際線開設の不確実性。
