Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) ( Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) )
投資のハイライト
2022 年第 1～3 四半期は、新カテゴリーと新チャネルが主な数量増に寄与し、高い売上成長を維持しました。
2022年第1～3四半期の当社の主力カテゴリーである冷凍魚肉ミンチ、肉製品、米飯・麺製品の売上高はそれぞれ25億8600万元、15億4500万元、17億100万元で、前年同期比でそれぞれ11.71％、8.71％の伸びを示しました。 当社の主力カテゴリーである冷凍魚肉製品、食肉製品、米飯・パスタ製品の売上高はそれぞれ25億8,600万人民元、15億4,500万人民元、17億100万人民元で、前年同期比でそれぞれ11.71%、8.73%、20.86%の成長を記録しました。 主要部門の成長はある程度減速したものの、当四半期の大幅な費用削減を勘案すれば、主要部門の売上高営業利益率はかなり高 い水準にあります。 主力製品については、販売チャネルを効果的にシンキングしてより多くの端末をカバーしたことや、市場競争の激化にともなう類似製品の撤退、また同社の大幅な生産拡大が競合製品へのクラウディングアウトの圧力をかけたことなどにより、大きなベースから着実に成長を遂げました。
2022年第1～3四半期の当社の新カテゴリーである惣菜の売上高は、前年同期比129.57％増、前年同期の126.15％増を3.4ポイント上回る21億800万人民元を達成しました。 2022年には売上高が20億人民元に達し、競合他社の規模を大きく上回り、さらにシェアを拡大する予定です。 同社のミクロ指標から、現在、惣菜市場は急成長の初期段階にあり、ギャップ市場もまだ大きいことが観察される。
2022 年第 1～3 四半期の当社の流通チャネルにおける売上高は、前年同期比 26.11％増の 6,482 百万元となり、売上貢献度は 79％となりました。 また、当四半期には147社の新規代理店を獲得し、前年同期比8.9％増となりました。 販売チャネルにおける売上高の伸びは、当四半期において販売店数の伸びを大幅に上回り、販売店の 品質、能力、販売規模のさらなる最適化を反映しています。
TETRAチャンネルは精力的に開発された。2022年1～3月期、特別チャネルの売上高は743百万人民元に達し、前年同期比350.30％増となりました。2022年以降、当社の特別チャネルの売上は大きく努力し、前年同期比274.8ポイント増となり、売上のほぼ10％を占めました。 現在は、消費環境の変化を反映して、CサイドよりもBサイドの市場が好調で、消費市場が低迷する中で、レストラン、ホテル、食堂、ファーマーズマーケットなどの販売端末が担い手となっています。 TETCOのチャネルは一般的に法人顧客を対象としており、スーパーストアやEコマースチャネルが重要な小売プラットフォームとなっている。 流通業者の川下構成は、法人顧客と小売顧客を含むより複雑な構成になっている。 当社から見ると、この2年間の消費市場の変化を反映して、スーパーチャネルよりも特パスや流通チャネルの売上が大きく上回っている。小売の消費は2020年以降悪化が続いているが、これに対してレストラン、ホテル、食堂、川下のファーマーズマーケットなどの消費シーンはやや安定しているため、ベンダーがBサイドの顧客を積極的に開拓することは、消費環境の変化に対応することであるといえるだろう。
不利な消費、高いコスト、競争の激化という市場発展局面において、株主利益を最大化するために、料金管理を強化し、回転を加速させました。
当四半期の経費率は、前年同期の3.93％ポイントに加え、2.94％ポイント低下し、販売費及び一般管理費率は1.87％、管理費率は0.26％、金融費率は0.64％ポイン ト低下しました。 売上総利益率は前年同期比でさらに0.92ポイント低下しましたが、当四半期の純 利益率は0.4ポイント改善し、8.54％となりました。
また、在庫回転率も大幅に改善し、2022年1～3月期の在庫回転日数は114.20日で、前年同期とほぼ変わらず、2020年と2019年に比べてそれぞれ17.23日、11.66日減少しています。
当四半期の営業利益は、強力なコストコントロールと効率的な回転により、前年同期比70.19％増となりました。
2022年1-3月期は、営業費用の減少が続き、第3四半期の費用増加額が収益増加額を下回り、第3四半期以降も粗利率の回復が見込まれる。 20223Qは、20204Q以降初めて営業費用の増加額が収益増加額を下回り、当社のコスト圧迫要因は大幅に軽減され、第3四半期以降も粗利率の回復が期待される。
投資戦略 2020年から2022年にかけて、当社の売上高は30％～35％の高成長水準を維持する。 十分な生産能力の供給と新たな市場の成長を考慮すれば、今後3年間は25％～30％の売上成長率を維持するものと考えています。 2023年以降に経費を再投入した場合でも、売上高は高い成長を続ける見込みです。 現行製品の売上総利益率は底を打ち、第3四半期以降はコスト圧力が徐々に緩和され、製品収益性は新 規生産能力の立ち上がり後にさらに上昇するものと見込んでいます。 10月9日の終値を参考に、同社の2022年、2023年、2024年のEPS3.57元、4.57元、5.81元を予測、PE45.99倍、36倍、28.27倍に相当し、同社に「ホールド」のレーティングを付与することにした。
リスク：市場の拡大が期待どおりでない、売上の伸びが著しく鈍化している、設備が過剰になる。
