Dehua Tb New Decoration Material Co.Ltd(002043) ( Dehua Tb New Decoration Material Co.Ltd(002043) )
投資ハイライト
化粧板のトップブランド、業績も安定成長
同社は30年にわたり厚板産業を育成し、現在では中国の厚板産業のリーダーとして確固たる地位を築いており、装飾材料と注文住宅用家具の2つの主要セグメントで2022H1期にそれぞれ77％/22％、その他の事業の1％を占めています。 同社は、大手装飾プレート分野、65.82億元の2021年の売上高は、13.68パーセントの売上総利益率は、2022年、最初の中国のプレートネットワーク「プレートのトップ10ブランド」にランクされて、ハイエンドブランドイメージが深く根ざしています。 近年、同社のカスタムホームファニッシング事業は急速に成長しており、20162021年の2億9800万元から26億8700万元、CAGR55.28％、粗利益率25.19％（2016年は4.16pct）となっています。
同社は長年にわたり安定した成長を遂げており、2017年から2021年にかけて売上高は41億2000万元から94億2600万元、CAGR22.99％、純利益は3億6400万元から7億3700万元、CAGR19.29％となった。2022年は疫病対策と下流不動産業界の低迷により業界が影響を受けたが、同社の事業は順調に推移し、3四半期の業績は以下の通り。 キャッシュフローは僅かながら改善：①2022年1-3月期の売上高は58.73%で、前年同期比-7%。②収益性は安定しており、2022年1-3月期の粗利益率は18.19%、純利益率は6.85%で、2021年と比較してそれぞれ+0.49pct、-0.97pct。③キャッシュフローは良好で、2022Q3では 簿価資金を4.96億元保持、Q2/Q3の営業キャッシュフローは3.79/4.10億元、Q3のキャッシュ回収率/ネットキャッシュ率はそれぞれ1.08X/2.63X、+0.13X/+0.30X、2022Q3の短期借入金が2022H1比で252億元減少、会社のキャッシュフローリングは大幅に改善されました。
大規模な産業、小規模な企業、スペースを強化するために装飾的なプレートのリーダーは巨大です。
装飾板市場規模、低集中度、供給側改革＋新規制で業界集中を促進。 中国は、人工パネルの生産と消費の最初の大国であり、ほぼ3000億元のカスタム家具や装飾シート製品の市場規模に適用されます。 現在、業界の集中度は低く、多くの企業があり、2020年に中国の人工ボード企業16000人以上、5％未満の Dehua Tb New Decoration Material Co.Ltd(002043) 市場シェアは、スペースを強化するために、将来的には巨大である。 2021年10月1日、同社は国家標準の開発に参加した “人工パネルとその製品のホルムアルデヒド放散分類 “が施行され、新しいルールは、さらに業界の製品の環境品質の向上を推進し、市場から非標準企業の撤退を加速し、業界の集中を推進しています。 また、非標準企業の市場撤退を加速させ、産業集積の拡大を促進させる。
業界をリードする環境技術に依拠することで、業界環境の変化の恩恵を十分に受け、市場シェアを加速させることが期待される。 1）同社は研究開発投資を重視し、地方の重点企業研究機関や国家ポストドクター研究ワークステーションなどの各種研究プラットフォームを構築し、2018年から2022年までに研究開発費が5千万人民元を超える。2）同社の継続的な研究開発投資により、同社の製品の環境性能はより向上している。 現在、市場にはまだ多くの環境保護等級E1（ホルムアルデヒド放散量Dehua Tb New Decoration Material Co.Ltd(002043) イージーデコレーションのコアビジネスは、デザイン、製品、サービスの統合で、消費者に素材選びからスタイルデザイン、住宅施工までのワンストップサービスを提供することです。 イージーデコレーションモデルは、パネルの購入から加工までの過程で消費者が直面するペインポイントを解決し、業界のカスタマイズの流れに対応するものです。
2022H1は、家具工場やホームセンターなどのBサイドチャネルを精力的に拡大しており、全国に16の支店を置き、チャネル開発、チャネル管理、市場監督、アフターサービスなどの機能を担って、販売店のBサイドビジネスを強化し、2021年末までに5,800以上のオーダー家具会社と業務提携を結んでいます。
ユーフェンハンタンを買収し、大型Bサイドビジネスであるカスタムメイドの家庭用家具のレイアウトを強化。 一方では、Vanke、Sunac、Sunfairなどの不動産会社と密接な協力関係にあるため、独自のエンジニアリングチャネルを拡大することができ、質の高い顧客との深い結合を実現することができるようになります。 一方、ユーフォンハンタンは、同社のブランドと製品デザインを利用して、サービス力を強化し、収益性を向上させることができます。
コア社員のモチベーションを高めるための株式報酬型
2022年10月、「2021年制限付株式インセンティブ・プラン（改訂案）」を発表した。 このインセンティブ・プランは、取締役、中核経営人材および中核技術人材を含む461名に対し、1株あたり5.01元の付与価格で、当社株式総額の4.03%に相当する3,000万株の制限付株式を付与するものであります。 ロック解除日はそれぞれ2022年/2023年/2024年の監査報告書の開示日から12ヶ月以内、ロック解除比率はそれぞれ40%/30%/30%です。 2021年の純利益をベースに、2022年/2023年/2024年にそれぞれ20%/35%/55%以上の純利益成長率を業績評価目標とする。 このインセンティブプランは、中堅・中小企業経営者及び中核技術者の意欲を十分に引き出し、コーポレート・ガバナンスに対する決意を示すことを目的として、目標レンジを広く、株式交付価額を低く設定しています。
業績予想
20222024年の売上高は9.833、11.446、13.709億元、EPSは0.88、1.11、1.32元、現在の株価対応PEは9.7、7.7、6.5倍、投資評価は「買い」である。
リスク警告
(1)度重なる疫病の流行により、端末の売上が予想を下回る (2)同社のチャネル展開が予想通りではない (3)川下の不動産エンドの資本リスクが増え続け、回復が予想通りでない。
