Sailun Group Co.Ltd(601058) ( Sailun Group Co.Ltd(601058) )
投資のハイライト：同社は2022年四半期報告書を発表し、2022年の最初の3四半期は、同社は167.18億元の営業収入を達成し、前年比26.22％増、国民に帰属する当期純利益10.65億元、前年比6.24％増、0.35元の一株利益を達成することができました。 第3四半期の営業利益は62億2500万元で、前年同期比35.52％増、前期比10.56％増、純利益は3億5000万元で、前年同期比17.17％増、前期比10.91％減となりました。
第3四半期は売上が急拡大し、業績は安定的に推移しました。 当社は中国有数のタイヤ企業で、製品は全鋼ラジアルタイヤ、半鋼ラジアルタイヤ、非公有説タイヤなどがあり、自動車、バス、トラック、大型車、特殊車などに広く使われています。 今年1〜3月期のタイヤ生産量は3億3,103万本、売上高は3億4,539万本で、それぞれ0.73％減、3.22％増となりました。 第3四半期のタイヤ生産量は10,229千本、販売量は12,182千本で、前年同期比6.80％の増産、12.44％の増販となりました。 下半期以降、世界経済の下押し圧力が強まり、海外市場のタイヤ需要は下降気味で、ディーラーの在庫圧縮が続いています。 このような状況のもと、当四半期の同社の販売数量は市場に対して成長を達成し、同社の業績も伸長しました。 価格面では、第 1～3 四半期の平均販売価格は前年同期比 24.76％増の 443.03 元、第 3 四半期の平均販売価格は前年同期比 24.20％増、前四半期比 5.58％ 増の 474.93 元となったほか、第 4 四半期の平均販売価格は前年同期比 1.8％増、前四半期比 2.5％増となりました。 販売価格の上昇は、主に製品ミックスの改善と原材料価格の上昇によるものです。 数量および価格の増加に牽引され、当四半期の売上は前年同期比35.52％増、前四半期比10.56％増の62.25億元を達 成しました。
利益面では、2022 年度第 1 四半期の連結売上総利益率は 17.99％となり、前年同期比で 2.24 ポイントの微減となり ました。 当四半期の売上総利益率は17.55％となり、前年同期比で0.21％ポイント上昇、前四半期比で1.77％ポイ ント低下しました。 当四半期の経費率は9.57％となり、前年同期に比べ2.19ポイント低下しました。 当社の主要原材料である天然ゴム、合成ゴム、カーボンブラック、スチールコードの価格は、本年より概ね上昇傾向にあります。 当四半期の主要原材料価格は、全体で前年同期比 11.22％の上昇、前年同期比 0.97％の下降となりました。 この結果、当四半期の純利益は前年同期比 6.24％増の 10 億 6500 万元となり、うち第 3 四半期は前年同期比 17.17％増、前四半期比 10.91％ 減の 3 億 5000 万元を達成しました。
海運と原材料のコストダウン、後期収益の増加が期待される。 2020年下半期以降、海上物流の影響や世界的な金融緩和などの要因で流行し、タイヤ会社を促進するために、原材料や輸送コストのコストは、収益性の抑制を形成、大幅に上昇し、タイヤ会社は、一般的に総利益率の低下です。 今年に入り、米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げを継続し、世界的な金融引き締めが続く中、商品価格は徐々に下降し始めました。 第3四半期において、同社の原材料価格は下落に転じており、今後も下落が続くとみられます。 また、海運コストは今年後半から急速に低下し、現在では歴史的な低水準に達しています。 原材料費と輸送費の減少に伴い、今後、収益性の向上が見込まれます。
海外プロジェクトは順調に進捗しており、生産能力の拡大が成長の維持に寄与しています。 近年では、ベトナムやカンボジアなどに生産拠点を設け、海外での生産能力を急速に拡大することで、世界シェアの拡大や業績の急成長を実現しています。 米国の二重のアンチバックラッシュの中で、東南アジアの生産拠点は大きなアドバンテージを持っている。 今後、生産能力の増強が進み、将来の業績拡大の原動力となります。 このほど、ベトナムでセミ・スティールラジアルタイヤ300万セット、オール・スティールラジアルタイヤ100万セット、オフハイウェイタイヤ5万トンの年産プロジェクト、カンボジアでセミ・スティールラジアルタイヤ900万セットプロジェクトのための転換社債発行による資金調達を行い、海外プロジェクトのレイアウトを加速し海外生産能力の拡大を推進すると発表しています。 また、青島、東営、濰坊などでも生産プロジェクトを立ち上げており、今後の生産能力増強の余地も大きくなっています。
近年、コスト面での優位性に後押しされ、中国タイヤ企業の世界市場シェアは上昇傾向にあり、2002年の5％から現在では17％にまで上昇しています。 中国の自動車産業が徐々に立ち上がり、自動車輸出の急成長に伴い、国内タイヤ市場もさらに充実していくことが予想されます。 同社の中国以外の将来の生産能力は、さらに統合する大規模な拡張、規模やコストの利点を持って、パフォーマンスの持続的な成長を支援することが期待されています。
業績予想と投資評価：同社は2022年、2023年のEPSは0.50元と0.76元、11月14日終値9.26元、PEは18.43倍と12.18倍と予想されます。 同社のバリュエーションは妥当であり、業界のポジションを考慮し、投資評価は「Hold」とした。
リスク：新規プロジェクトの進捗状況、原材料価格の高騰、政策変更など
