Sobute New Materials Co.Ltd(603916) ( Sobute New Materials Co.Ltd(603916) )
投資ハイライト
イベント：10月26日、同社は2022年四半期報告書を発表、報告期間中に営業収益27.1億円、前年同期比16.0％減、純利益2.4億円、同35.8％減、控除後純利益2.1億円、同39.2％減を達成。 前年同期比ではそれぞれ-18.6％、-52.7％、-61.2％、-6.6％、-14.9％、-31.8％となりました。
減水剤、機能性材料は需要低迷の影響を受けた。同社の減水剤事業（高機能減水剤＋高効率減水剤含む）の第32四半期売上高は660百万円、前年同期比21.1%減、同3.6%減、売上高は317千トン、前年同期比24.7%減、同4.2%減となり、主に国家統計局のデータで下流の不動産需要低迷が影響したと判断した。 1-10月住宅新築面積累計前年同期比37.8％減、平均価格2087元/トン、前年同期比4.9％増、前年同期比14元/トン（0.6％増）改善、価格体系は比較的安定しており、今後もこの傾向が続く見込み。 22Q3機能材料売上1億2000万、前年同期比30.2%、前期比9.7%、販売量7万1000トン、前期比0％減を達成した。 27.7％、前年同期比3.2％減、平均価格は1,769元/トン、前年同期比6.8％減、これは主に製品構成の変動の影響を受けていると判断しています。 試験事業がフィールド＋地理的展開を拡大し、添加剤事業との良好なシナジーを維持することで、同社の試験事業は当年度も比較的堅調な成長を維持するものと考えています。
製品価格は比較的安定しており、原材料の平均価格が低下している（風力発電のデータによると、酸化エチレンの22Q3平均価格は6861元/トン、前年同期比13.9%減）ことから、収益性は低下し、キャッシュフローは圧迫されたままである。 当四半期の経費率は22.1％と前年同期比で5.1ポイント上昇しました。販売費・一般管理費および研究開発費はそれぞれ前年同期比で 3.3％、1.8％および0.3％増加しましたが、これは主に前年同期比で減収となり、経費償却費が増加したことによるものであると思われ ます。 当四半期の営業キャッシュ・フローは、前年同期比1億7,000万円減少の-0.6億円となり、前年同期 に比べ支払額の増加があったことなどにより、より減少した。
生産能力の着実な構築、事業の多角化と相乗的な発展を楽観視している。 減水剤分野では、SSE e-interactiveによると、広東省江門基地が試験生産段階に入り、同社は徐々に華南のレイアウトを改善し、市場シェアをさらに高めると予想されている。 機能性材料事業については、年内に鎮江拠点の本体工事が完了し、2023年4-5月に生産を開始する予定であり、今後も機能性材料の売上シェアが上昇し、プラットフォーム型企業への成長が加速される見通しです。 テスト事業については、分野の拡大＋地理的な拡大により、引き続き力を発揮するものと思われます。 また、防水膜のレイアウトを積極的に行い、「硬質防水」から「軟質防水」への拡張を推進し、多様な事業シナジー展開を実現します。
投資アドバイス：22-24年の帰属当期純利益を350450/600百万に引き下げた（当初22-24年の帰属当期純利益予想は550650/760百万）、主に不動産需要の弱含みを考慮し、同社の売上高成長率が鈍化しているため、売上高前提を引き下げたもの。 調整後利益予想は、現在の株価のPEである20倍、16倍、12倍に相当します。 生産能力の継続的拡大、国土レイアウトの継続的改善、プラットフォーム型企業への成長加速を考慮し、「買い」のレーティングを維持する。
リスク：需要の見込み違い、業界内の競争激化による価格下落、原材料価格の大幅な上昇。
